20250406-天风证券-石头科技-688169.SH-内外销快速增长_利润端静待改善_3页_678kb

报告摘要

石头科技在2024年实现了营业收入和内外销收入的快速增长，但净利润出现小幅下滑。公司通过优化销售结构、丰富产品矩阵以及加大品牌投入，进一步拓展了市场，推动了业绩增长。尽管面临关税成本上升和市场竞争加剧带来的利润压力，公司仍维持了较高的市场占有率和产品竞争力。

收入增长显著：2024年公司实现营业收入119.45亿元，同比增长38.03%；其中第四季度营业收入增长66.54%，显示公司业务在年末持续发力。
利润承压：尽管收入增长，但2024年公司归母净利润为19.77亿元，同比下降3.64%；第四季度净利润下降26.99%，主要由于市场竞争加剧、产品价格策略调整以及关税成本增加。
毛利率下滑：2024年公司整体毛利率为50.14%，同比下降5个百分点；第四季度毛利率为44.86%，同比下降11.79个百分点，显示成本压力有所加大。
费用率上升：2024年公司销售费用率上升3.84个百分点，管理费用率上升0.46个百分点，研发费用率上升0.98个百分点，表明公司加大了市场推广和研发投入。
品牌投入与市场拓展：公司通过加大品牌宣传费用和平台服务费等，积极拓展海内外市场，以应对市场竞争和消费者需求的多样化。
股份回购计划：公司启动新一轮股份回购计划，拟使用5000万元至1亿元资金回购股份，回购价格不超过373.74元/股，以维护公司价值及股东权益。
投资建议：公司产品凭借突出的技术优势和市场表现，内外销收入实现较快增长。预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.5/22.9/26.4亿元，对应动态PE分别为20.4x/18.3x/15.8x，维持“买入”评级。

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	8,653.78	11,944.71	16,291.57	21,403.23	26,791.65
增长率（%）	30.55	38.03	36.39	31.38	25.18
归属母公司净利润（百万元）	2,051.22	1,976.56	2,048.04	2,287.87	2,642.41
每股收益（元/股）	11.10	10.70	11.09	12.39	14.30
市盈率（P/E）	20.36	21.12	20.39	18.25	15.80