20260505-东吴证券-宏景科技-301396.SZ-2026年一季报点评_算力租赁拉动业绩增长算力资产大幅增加_3页_436kb

报告摘要

宏景科技（301396）2026年一季报总结

核心内容概述

宏景科技在2026年第一季度实现营收3.77亿元，同比增长7.01%，归母净利润3026万元，同比增长39.75%。整体业绩符合市场预期，主要得益于算力租赁业务的快速增长。同时，公司资产规模大幅扩张，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

算力租赁业务表现亮眼
2026年Q1，公司合并报表净利润达到6461万元，同比增长200%；归母净利润为3026万元，同比增长40%。这主要得益于算力租赁业务的高速发展，其中算力租赁业务实际净利润高于主业智慧城市业务的亏损。
资产规模快速扩张
2026年Q1，公司总资产增至129亿元，较2025年底增长显著。其中，公司在建工程达15亿元，同比增长174103%；固定资产19亿元，同比增长35%；使用权资产30亿元，同比增长476%；其他非流动资产32亿元，同比增长291%。这些资产的增加主要来自算力设备及零配件的采购和安装，为公司未来业绩增长提供了支撑。
算力租赁行业迎来发展机遇
随着Token时代的到来，算力租赁行业正在经历“量变”和“质变”双重升级。加单和涨价趋势明显，同时token分成模式逐渐成为主流。宏景科技作为行业头部企业，有望率先受益于这一趋势。
盈利预测与投资评级上调
基于国内Token需求旺盛及算力租赁业务的持续增长，公司上调了2026-2027年的归母净利润预测至3.81亿元和7.04亿元（前值为3.09亿元和4.12亿元），并预测2028年归母净利润为10.48亿元。公司维持“买入”投资评级。
财务指标改善趋势明显
公司毛利率、归母净利率及ROE（摊薄）均呈现上升趋势，表明公司盈利能力逐步增强。同时，资产负债率持续下降，财务结构逐步优化。

关键信息

财务数据

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	657.78	1,181.50	4,277.32	7,277.32	10,277.32
同比增长率（%）	-14.64	79.62	262.02	70.14	41.22
归母净利润（百万元）	-75.69	26.45	380.69	704.38	1,048.43
同比增长率（%）	-279.29	134.94	1,339.39	85.03	48.85
EPS-最新摊薄（元/股）	-0.49	0.17	2.48	4.59	6.83
P/E（现价&最新摊薄）	-642.41	1,838.54	127.73	69.03	46.38

资产负债表

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
流动资产（百万元）	2,178	2,669	3,654	5,740
非流动资产（百万元）	3,136	3,375	3,624	3,865
资产总计（百万元）	5,314	6,044	7,278	9,605
流动负债（百万元）	2,796	2,834	2,787	3,208
非流动负债（百万元）	1,265	1,265	1,265	1,265
负债合计（百万元）	4,062	4,099	4,053	4,473
所有者权益合计（百万元）	1,253	1,945	3,225	5,132
负债和股东权益（百万元）	5,314	6,044	7,278	9,605

利润表

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	1,182	4,277	7,277	10,277
营业成本（含金融类）（百万元）	930	3,210	5,360	7,450
营业利润（百万元）	23	736	1,362	2,019
归母净利润（百万元）	26	381	704	1,048
毛利率（%）	21.26	24.96	26.35	27.51
归母净利率（%）	2.24	8.90	9.68	10.20

现金流量表

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流（百万元）	1,886	388	1,715	2,129
投资活动现金流（百万元）	-1,811	-353	-376	-361
筹资活动现金流（百万元）	-87	-126	-260	-11
现金净增加额（百万元）	-11	-91	1,079	1,757

估值与财务指标

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
每股净资产（元）	7.87	10.35	14.94	21.77
ROIC（%）	3.70	13.25	18.79	19.80
ROE-摊薄（%）	2.19	23.96	30.72	31.38
资产负债率（%）	76.43	67.82	55.68	46.57
P/E（现价&最新股本摊薄）	1,838.54	127.73	69.03	46.38
P/B（现价）	40.25	30.61	21.21	14.55

风险提示

AI技术发展不及预期
中美地缘政治风险
客户招标进展不及预期

投资建议

公司作为算力租赁行业的头部企业，有望受益于Token时代带来的行业变革。未来业绩增长可期，建议投资者关注其在AI算力服务领域的布局和发展潜力。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	316.74
一年最低/最高价（元）	52.30/348.60
市净率（倍）	39.27
流通A股市值（百万元）	24,097.92
总市值（百万元）	48,625.15