> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 传媒行业周观点总结：算力租赁景气多点共振，DeepSeek重塑国产模型定价锚 ## 核心内容概述 本周传媒行业整体表现相对稳健，申万传媒指数下跌0.20%，但算力租赁板块表现强势，多只个股单日涨幅显著。同时，AI中下游景气度持续回升，国产大模型在商业化变现能力与定价权方面取得进展，应用端则聚焦于Agent技术的推进与Token消耗逻辑的深化。 ## 主要观点 ### 1. 算力租赁板块持续升温 - **需求强劲**：腾讯26Q2资本开支达528亿元（同比+176%），全年capex预计超2000亿元，释放算力需求强信号。 - **海外对标**：CoreWeave与Nebius在26Q2业绩与订单均超预期，推动A股算力租赁板块估值上移。 - **业绩验证**：协创数据上半年净利同比+331.11%，验证算力租赁高景气。 - **竞争下沉**：算力竞争已延伸至数据中心建设、融资及异构调度等环节，重点提示具备交付能力的算力租赁服务商如行云科技、利通电子、协创数据等，以及转型低位标的如杰创智能、平治信息、蜂助手等。 ### 2. 国产大模型定价权提升 - **DeepSeek涨价**：8月13日发布V4 Pro正式版并上调API价格，高峰时段输入（缓存未命中）9元、输出27元/百万tokens，较涨价前分别提升200%、350%。 - **性价比优势**：尽管涨价，DeepSeek仍显著低于Claude Opus 4.8，价格仅为Opus的六分之一。 - **技术能力提升**：在HLE、Terminal Bench、DeepSWE等Agent评测中表现优异，与Claude Opus 4.8互有胜负。 - **生态扩展**：开源DeepSeek Harness v0.1，推动“模型×Harness”竞争格局；开始布局数据中心自建能力。 ### 3. 应用端：Agent驱动Token消耗与推理算力需求 - **Agent竞争升级**：AI进入“模型×Harness”时代，Agent能力显著提升，推动Token分发与消耗逻辑。 - **多模态应用机会**：昆仑万维、中文在线、荣信文化等公司聚焦AI剧与多模态应用。 - **Token分发逻辑**：易点天下、蓝色光标等公司受益于Token分发需求。 - **港股AI应用机会**：汇量科技、美图等港股低位AI应用公司值得关注。 ## 关键信息 ### 行业评级 - **看好（维持）**：AI市场风格从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”，业绩兑现能力成为板块定价核心。 ### 中报业绩梳理 - **腾讯控股**：26Q2营收2048亿元（同比+11%），Non-IFRS归母净利润684亿元（同比+9%），资本开支528亿元，全年capex预计超2000亿元。 - **协创数据**：上半年营收126.41亿元（+155.69%）、归母净利润18.63亿元（+331.11%），智能算力产品为驱动。 - **CoreWeave**：26Q2营收25.75亿美元（+112%），积压订单达1040亿美元，全年收入指引上调至124-132亿美元。 - **Nebius**：26Q2营收5.82亿美元（+454%），ARR达30亿美元（+598%），全年收入指引30-34亿美元。 - **吉比特**：上半年营收37.27亿元（+48.01%）、归母净利润10.92亿元（+69.31%），拟10派100元。 ### 模型端进展 - **DeepSeek V4 Pro**：支持OpenAI Responses API，具备更强Agent能力，实现峰谷定价。 - **智谱GLM 5.3**：编程能力提升50%，ZCode用户突破100万，任务通过率提升。 - **通义千问**：办公助理分三档，AI视频生成采用额度充值模式，开源多个模型版本。 - **Anthropic**：签署20年191MW算力协议，或计划10月启动IPO，估值约2万亿美元。 - **OpenAI**：企业采用率39.7%，完成约70亿美元股票回购，推出Ultrafast API，速度提升14倍。 - **Gemini**：月活用户突破10亿，发布Gemini 3.7 Flash，定价仅为上一代一半，医疗AI系统AMIE实现实时问诊。 ## 重点提示标的 - **算力租赁**：行云科技、利通电子、协创数据、宏景科技、三人行、平治信息、蜂助手等。 - **国产大模型**：DeepSeek、智谱、通义、昆仑万维等。 - **应用端**：昆仑万维（AI剧）、中文在线、荣信文化（多模态应用）、易点天下、蓝色光标（Token分发）等。 ## 风险提示 - AI技术迭代不及预期； - 用户与收入增长不及预期； - 算力交付及下游需求不及预期； - 监管及安全风险； - 行业竞争加剧； - 相关标的股价大幅波动等。 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现+20%以上； - **增持**：+10%~+20%； - **中性**：-10%~+10%； - **减持**：-10%以下。 ## 行业投资评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上； - **中性**：-10%~+10%； - **看淡**：-10%以下。 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。