> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # AI中下游投资分析总结 ## 核心内容 本报告聚焦AI中下游领域的投资机会，分析了近期市场动向、行业趋势以及相关公司的表现，指出当前AI市场风格已从“买宏大叙事”转向“买兑现证据”，重点关注具备实际收入改善和盈利潜力的公司。同时，报告对AI在云、大模型、算力租赁、多模态应用等领域的投资逻辑进行了梳理，并结合具体公司案例，提出了重点投资标的。 --- ## 主要观点 ### 1. 市场风格转变 - 当前AI市场从关注长期战略转向关注实际收入与订单兑现。 - Token Budgeting趋势下，开源模型及云厂商成为主要受益者。 - 下游具备Token消耗和分发逻辑的AI应用类公司更具投资价值。 ### 2. 重点投资领域 #### （1）国产大模型 - 国产大模型不再依赖“竞争叙事”，而是聚焦于TAM（总可获市场）的持续扩展。 - **MiniMax**计划8月正式纳入港股通，其H3模型发布，支持多模态理解与生成，具有较强竞争力。 - **智谱GLM5.3**、**MiniMax M3 Pro**等模型版本迭代持续推动市场情绪。 #### （2）云厂商 - 国内云厂商如**阿里巴巴**、**腾讯**、**金山云**等，因开源模型的云部署需求增加，收入质量和利润空间同步改善。 - 海外科技巨头如**微软**、**Amazon**的云收入加速增长，成为AI投入回报的积极信号。 #### （3）算力租赁 - 算力租赁市场供需双旺，成为赛道型投资机会。 - 公司需具备**拿卡交付能力**，**行云科技**、**利通电子**、**协创数据**等被重点提示。 #### （4）多模态AI应用 - **Seedance 2.5**发布，推动视频生成从片段级走向完整创作流程，为AI短剧、影视行业带来新机遇。 - **昆仑万维**、**中文在线**、**荣信文化**等公司布局AI短剧，市场潜力显著。 #### （5）AI生产力应用 - **美图科技**AI生产力应用ARR同比增长47.8%，展现强劲增长潜力。 #### （6）非AI相关领域：游戏板块 - 国内游戏产业H1收入达1884.5亿元，同比增长12.17%，出海收入增长显著。 - AI技术在游戏领域的渗透加速，**世纪华通**、**巨人网络**、**完美世界**等公司有望受益。 --- ## 关键信息 ### 1. 市场表现 - 申万传媒指数在本周（7月27日至8月2日）大幅反弹上涨12.96%，扭转此前连续两周下跌的走势。 - 同期上证指数上涨0.47%，恒生科技指数上涨4.31%。 ### 2. 海外AI进展 - **OpenAI**在7月的ARR超过第二季度，与**Anthropic**差距缩小。 - **Vera Rubin**机架交付初测结果优于预期，集成72颗GPU，售价约700万至800万美元。 ### 3. 国内AI应用进展 - 国内首部获证AI长片《奇谭：纸刃渡荒墟》上线爱奇艺。 - **万兴科技**推出「万剧出海创投计划」，计划孵化万部以上AI影视作品。 - **DataEye**数据显示，AI短剧市场规模1-5月突破220亿元，全年有望冲击400亿元。 ### 4. 公司投资建议 - **算力租赁**：重点提示**行云科技**、**利通电子**、**协创数据**等公司。 - **多模态AI应用**：重点提示**昆仑万维**、**中文在线**、**荣信文化**等。 - **AI办公入口**：**Workbuddy**等产品升温，推动AI办公市场发展。 - **游戏板块**：建议关注**世纪华通**、**巨人网络**、**完美世界**等公司。 --- ## 行业投资评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。 - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间。 - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 本报告维持对传媒行业的**看好**评级。 --- ## 风险提示 - AI技术迭代不及预期； - 用户与收入增长不及预期； - 上市及融资进展存在不确定性； - 监管及安全风险； - 行业竞争加剧。 --- ## 相关个股一览（部分） | 股票代码 | 股票简称 | 概念 | 总市值(亿元) | 1220至今涨幅 | 上周涨幅 | 上周交易额(亿元) | 周交易额占市值比 | |----------|------------|------------|--------------|----------------|----------|------------------|------------------| | 600977.SH | 中国电影 | 影视 | 233.38 | -23.45 | 3.48 | 26.35 | 11% | | 000802.SZ | 北京文化 | 影视 | 27.78 | -25.67 | 4.30 | 15.34 | 55% | | 300528.SZ | 幸福蓝海 | 影视 | 50.34 | -30.22 | 1.73 | 14.36 | 29% | | 300857.SZ | 协创数据 | 算力 | 1,056.29 | 61.15 | -6.32 | 279.01 | 26% | | 300571.SZ | 中文在线 | 漫剧 | 180.89 | 4.20 | 34.14 | 61.26 | 34% | | 300766.SZ | 每日互动 | DeepSeek | 93.32 | -23.35 | 16.00 | 37.16 | 40% | | 300418.SZ | 昆仑万维 | AI应用 | 555.13 | 8.03 | 17.78 | 146.08 | 26% | | 002602.SZ | 世纪华通 | 游戏 | 997.99 | -22.09 | 9.37 | 100.01 | 10% | | 002558.SZ | 巨人网络 | 游戏 | 556.48 | -35.06 | 21.09 | 150.93 | 27% | | 002624.SZ | 完美世界 | 游戏 | 212.81 | -30.79 | 14.15 | 38.94 | 18% | --- ## 投资建议 - **短期关注**：AI中下游领域，特别是云服务、AI办公、多模态应用、算力租赁等具备实际兑现能力的赛道。 - **长期布局**：国产大模型、AI短剧、AI影视、AI生产力应用等具有高增长潜力的领域。 - **风险控制**：需警惕技术迭代不及预期、监管政策变化、市场竞争加剧等风险。 --- ## 分析师信息 - **分析师**：冯翠婷 - **执业证书号**：S1230525010001 - **邮箱**：fengcuiting@stocke.com.cn --- ## 联系方式 - **浙商证券研究所**：https://www.stocke.com.cn - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **上海总部邮政编码**：200127 - **上海总部电话**：(8621)80108518 - **上海总部传真**：(8621)80106010