20180911-东北证券-食品冲击CPI有所抬升_基数效应PPI如期下行_7页_572kb

2018年8月CPI与PPI数据总结

核心内容

2018年8月，国家统计局公布的CPI和PPI数据显示，CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.7%，高于预期和前值；PPI同比上涨4.1%，环比上涨0.4%，低于前值。整体价格变动与市场预期基本一致，但未来走势存在不确定性。

主要观点

CPI：食品项支撑，短期上行，长期下行压力较大

• CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.7%，较前值回升。
• 食品类是CPI上涨的主要动力，同比上涨2.4%，环比上涨0.7%。
• 食品项具体贡献：
  • 猪肉价格上涨6.5%，对CPI影响+0.14个百分点。
  • 鲜菜价格上涨9%，对CPI影响+0.21个百分点。
  • 蛋类价格上涨12%，对CPI影响+0.10个百分点。
  • 鲜果价格上涨0.8%，牛肉价格上涨6.5%，对CPI分别影响+0.03和+0.01个百分点。
• 非食品项：整体微增，其中居住类价格涨幅最大，环比上涨0.5个百分点，主要受租房和水电燃料价格上涨影响。
• CPI新涨价因素：8月为1.3%，较7月上升0.6个百分点，显示价格有回升趋势。
• 未来展望：短期CPI可能因猪瘟、水灾及贸易战等因素继续上行，但长期来看，内需疲软与外需受限将导致CPI下行压力较大。

PPI：环比上涨，同比下行，基数效应明显

• PPI同比上涨4.1%，环比上涨0.4%，较前值下降0.2个百分点。
• PPI环比上涨原因：生产资料价格上涨0.5%，主要由原材料价格回升推动。
• PPI同比下行原因：基数效应显著，同时油价可能走低，对PPI形成下行压力。
• 中游行业表现：6大行业中3项同比上涨，其中化学纤维同比增长6.9%，涨幅扩大1.3个百分点。
• PPI分项变化：
  • 生产资料同比涨幅下降，生活资料同比略有上升。
• 未来展望：PPI受基数效应影响，短期内难以回升。

关键信息

CPI数据亮点

• 食品项主导CPI上涨：8月CPI同比上涨2.3%，其中食品项贡献1.7个百分点，非食品项贡献0.6个百分点。
• 新涨价因素增强：新涨价因素为1.3%，高于7月的0.7%，显示价格确有回升。
• 翘尾效应：8月CPI翘尾因素为1%，低于7月的1.3%，显示未来CPI上涨动力可能减弱。

PPI数据亮点

• 环比小幅回升：PPI环比上涨0.4%，较7月上行0.3个百分点。
• 同比持续回落：PPI同比上涨4.1%，较7月下降0.6个百分点，显示整体价格压力减弱。
• 中游行业表现较好：化学纤维等中游行业价格同比上涨，成为PPI上涨的支撑。

数据图表说明

• 图1：食品项同比上升较大，显示食品价格对CPI的支撑作用。
• 图2：鲜菜、水产品、猪肉价格抬升，是CPI上涨的主因。
• 图3：非食品价格各月环比涨幅年度对比，显示非食品项价格变动趋势。
• 图4：核心CPI、消费品、服务环比变动，反映CPI结构变化。
• 图5：PPI、PPI生产资料同比下降，生活资料上涨，说明PPI结构性调整。
• 图6：PPI生产资料分项除采掘工业外，其他均有所下降，显示行业分化。

表格汇总

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券研究助理，北京大学数学系硕士。

投资评级说明

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