20220710-中邮证券-6月CPI和PPI数据点评_猪肉进入新上涨周期_下半年物价压力较大_12页_1mb

6月CPI与PPI数据点评总结

核心内容

本报告分析了2023年6月中国居民消费价格指数（CPI）与工业生产者价格指数（PPI）的运行情况，指出下半年物价上涨压力较大，CPI或突破4%，PPI则持续下行，中下游制造业利润有望回升。同时，PPI-CPI剪刀差持续收窄，对消费形成一定抑制，但对缓解企业成本压力有积极作用。

主要观点

• CPI温和上涨，下半年或突破4%
  6月CPI同比上涨2.5%，环比持平。食品价格上涨2.9%，非食品价格上涨2.5%，其中猪肉价格进入新上涨周期，成为推动CPI上行的重要因素。预计下半年CPI将震荡上行，高点可能突破4%，春节后或有所回落，明年上半年将维持在3.5%附近高位震荡。

• PPI持续下行，中下游制造业利润回升
  6月PPI同比上涨6.1%，环比持平，连续8个月同比涨幅下降。生产资料价格涨幅回落，而生活资料价格涨幅扩大，显示保供稳价政策效果显著。预计下半年PPI下行趋势将有所缓和，中下游制造业利润逐步回升。

• PPI-CPI剪刀差收窄，通胀压力仍存
  6月PPI-CPI剪刀差收窄至3.6个百分点，连续第8个月下降。剪刀差收窄有助于缓解企业成本压力，但对消费形成抑制，推动CPI上行。随着猪肉价格持续上涨及能源价格高位震荡，通胀压力仍较大。

关键信息

CPI走势分析

• 6月CPI同比上涨2.5%，环比持平。
• 食品价格上涨2.9%，其中猪肉价格涨幅显著。
• 翘尾因素为1.2%，新涨价因素为1.3%。
• 交通通信价格同比上涨8.5%，主要受能源价格上涨影响。
• 预计下半年CPI将震荡上行，高点可能突破4%。
• 春节后或出现环比回落，但明年上半年仍高位震荡。

PPI走势分析

• 6月PPI同比上涨6.1%，环比持平，连续8个月同比涨幅下降。
• 生产资料价格同比上涨7.5%，环比下降0.1%。
• 生活资料价格同比上涨1.7%，环比上涨0.3%。
• 保供稳价政策效果显现，但PPI绝对值仍较高。
• 预计下半年PPI下行趋势缓和，中下游制造业利润回升。

剪刀差与通胀压力

• PPI-CPI剪刀差收窄至3.6%，连续第8个月下降。
• 剪刀差收窄缓解企业成本压力，但对消费形成抑制。
• 猪肉价格上涨与能源高位运行，构成下半年通胀压力的主要来源。
• 货币政策将呈现“前松后紧”趋势，受物价上涨制约。

风险提示

• 政策施行效果不及预期
• 疫情恶化
• 大宗商品价格剧烈波动

图表索引

• 图表1：CPI同比与环比、核心CPI (%)
• 图表2：CPI：翘尾及新涨价因素 (%)
• 图表3：CPI：食品与非食品当月同比 (%)
• 图表4：CPI：食品与非食品环比 (%)
• 图表5：CPI分类别同比涨跌幅 (%)
• 图表6：CPI分类别环比涨跌幅 (%)
• 图表7：CPI：交通工具用燃料当月同比与环比 (%)
• 图表8：WTI原油与天然气期货价格走势
• 图表9：CPI：鲜菜价格当月同比与环比 (%)
• 图表10：CPI：猪肉价格当月同比与环比 (%)
• 图表11：生猪及能繁母猪存栏量（万头）
• 图表12：22省市猪肉平均价格（元/千克）
• 图表13：22省市猪粮比价
• 图表14：22省市豆粕、玉米价格（元/千克）
• 图表15：PPI当月同比与环比 (%)
• 图表16：PPI：生产资料当月同比与环比 (%)
• 图表17：PPI：生活资料当月同比与环比 (%)
• 图表18：主要生产资料市场价格环比 (%)
• 图表19：PPI-CPI剪刀差 (%)

分析师与研究助理信息

• 分析师：黄付生（SAC登记编号：S1340522060002）
• 研究助理：崔超（SAC登记编号：S1340121120032）

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上；
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%至10%；
  • 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计未来6个月内，行业指数涨幅高于沪深300指数5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内，行业指数涨幅介于沪深300指数-5%至5%；
  • 弱于大市：预计未来6个月内，行业指数涨幅低于沪深300指数5%以上。

• 可转债投资评级：

  • 推荐：预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数10%以上；
  • 谨慎推荐：预计未来6个月内，可转债涨幅高于中信标普可转债指数5%-10%；
  • 中性：预计未来6个月内，可转债涨幅介于中信标普可转债指数-5%至5%；
  • 回避：预计未来6个月内，可转债涨幅低于中信标普可转债指数5%以上。

免责声明

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• 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本50.6亿元人民币。
• 中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 经营范围包括证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐等。
• 在全国多个省市设有分支机构。

业务简介

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• 证券自营业务：使用自有资金及筹集资金进行权益类与固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为客户提供投资建议与分析。
• 基金销售业务：代理发售各类基金产品。
• 资产管理业务：开展证券资产管理业务。
• 承销与保荐业务：提供证券承销与保荐服务。
• 财务顾问业务：开展财务顾问服务。