2019年10月CPI和PPI数据的点评：CPI破“4”概率大增，PPI将继续负增长-20191109-财信国际经济研究院-11页_1mb

报告摘要

CPI 破“4”概率大增，PPI将继续负增长总结

核心内容

2019年10月，中国CPI同比上涨3.8%，环比增长0.9%，而PPI同比下跌1.6%，环比增长0.1%。CPI上涨主要由食品价格推动，尤其是猪肉价格大幅上涨；PPI持续负增长则反映国内工业需求不足。整体来看，经济面临“滞涨”表象，但实质上处于猪周期掩盖下的下行压力。

主要观点

CPI上涨主因：食品价格，尤其是猪肉价格大幅上涨，是推动CPI上升的核心因素。
非食品价格回落：非食品价格同比小幅回落，对CPI的贡献率下降，反映居民消费需求不足。
PPI负增长扩大：受“三黑一色”行业价格下跌影响，PPI降幅扩大，反映工业投资需求疲软。
剪刀差扩大：CPI和PPI剪刀差持续为负，预示工业企业盈利压力较大，经济下行风险加剧。
政策应对：逆周期政策应加强稳需求力度，避免大水漫灌。

关键信息

一、食品推动CPI上行

猪肉价格飙升：10月猪肉价格同比上涨101.3%，涨幅扩大32个百分点，对CPI同比贡献率达63.9%。
其他食品价格回落：鲜菜价格同比下降10.2%，鲜果价格下降0.3%，蛋类价格也有所下跌。
环比上涨：猪肉价格环比上涨20.1%，鲜菜价格环比下跌1.7%，显示食品价格结构性变化。
CPI成分贡献率：猪肉贡献率继续上升，服务类项目贡献率下降，成为CPI上涨的“常动力”。

二、CPI预计“破4升5”

11月CPI预测：预计11月CPI同比增长4.4%，较10月提高0.6个百分点。
全年CPI预测：预计全年CPI增长2.9%，较2018年提高0.8个百分点。
猪周期影响：猪周期预计拉动CPI上涨0.7个百分点。
增值税下调影响：增值税税率下调将使CPI中枢下降0.2~0.3个百分点。
翘尾因素：11月翘尾因素升至-0.05%，较上月提高0.3个百分点，对CPI形成支撑。

三、PPI继续负增长

10月PPI数据：同比下跌1.6%，环比增长0.1%，降幅扩大。
生产资料价格：生产资料同比下降2.6%，生活资料上涨1.4%，显示结构性分化。
“三黑一色”行业拖累：钢铁、煤炭、石油和有色金属等行业价格同比下降，是PPI降幅扩大的主要原因。
PPIRM影响：PPIRM（工业生产者购进价格指数）下降，反映国内需求疲软，PPIRM是PPI的重要决定因素。
11月PPI预测：预计11月PPI同比增长-1.4%，全年PPI增长约-0.2%。
剪刀差扩大：10月PPI与CPI剪刀差为-5.4%，较上月扩大1.2个百分点，显示工业企业盈利压力持续。

四、经济下行风险

“滞涨”表象：CPI上涨与PPI下降形成“滞涨”表象，但实质是猪周期掩盖下的经济下行。
内需不足：PPI和CPI剪刀差为负，反映内需尤其是工业投资需求不足。
政策建议：逆周期政策应加强稳需求力度，防止大水漫灌。

数据支撑

猪肉价格：10月同比上涨101.3%，环比上涨20.1%。
鲜菜价格：同比下跌10.2%，环比下跌1.7%。
非食品价格：10月同比上涨0.9%，环比上涨0.04%。
PPI数据：10月同比下降1.6%，环比上涨0.1%。
PPIRM数据：10月同比下降2.1%，反映国内需求疲软。
CPI剪刀差：10月为-5.4%，较上月扩大1.2个百分点。
PPI全年预测：全年增长约-0.2%，11月增长-1.4%。
CPI全年预测：全年增长约2.9%，较去年提高0.8个百分点。

结论

2019年10月，CPI因猪肉价格大幅上涨而上行，非食品价格回落，整体呈现结构性上涨。PPI则因“三黑一色”行业价格下跌而继续负增长，反映国内工业需求疲软。CPI与PPI剪刀差持续为负，预示工业企业盈利压力较大，经济下行风险加剧。预计11月CPI将增长4.4%，全年CPI增长2.9%；PPI全年增长-0.2%，11月增长-1.4%。经济形势虽表面存在“滞涨”现象，但实质上仍处于猪周期掩盖下的下行周期，需加强逆周期政策以稳需求。

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