20240501-西南证券-申能股份-600642.SH-2023年年报点评_火电量价齐升_高股息价值凸显_6页_1mb

申能股份(600642)年年报点评总结

核心表现与评级

• 业绩超预期增长：2023年实现营收291亿元(+34%)，归母净利润346亿元(+220%)；2024Q1营收807亿元(+109%)，归母净利润116亿元(+580%)。拟派息每股0.4元，股息率达47%。
• 盈利预测：预计24-26年归母净利润390/432/466亿元，维持“买入”评级。

业绩驱动因素

1. 燃料成本下行：2023年燃煤成本下降175%，火电毛利率增至1068%（+10.61pct），盈利修复显著。
2. 新能源稳步增长：2023年风电/光伏营收同比增27%/162%，装机容量达24/21GW（合计占比26.7%），未来贡献持续增量。

关键假设与风险

• 盈利预测假设：煤电利用小时数稳定，电价小幅提升0.1-0.05元/千瓦时；新能源装机逐步投产。
• 主要风险：用电量不及预期、煤价上涨、新能源投产延迟。

投资亮点

• 高股息价值：47%股息率+851元股价，股息率高且分红政策稳定。
• 成本优势：作为沿海火电企业，受益于煤价下行，火电盈利领先。
• 新能源布局：风电/光伏业务快速增长，资产质量与弹性突出。

风险提示

• 潜在风险：电价下滑（如24Q1同比-1.6%）、新能源投产节奏、行业政策变动。

总结

申能股份凭借高分红、低成本火电业务与新能源扩张，具备高股息价值与增长弹性。建议长期投资者关注股息收益，中短期投资者可跟踪火电盈利修复与新能源装机进度。