20221031-川财证券-国投电力-600886.SH-2022年三季报点评_水电量价齐升_火电成本压力缓解_5页_562kb

报告摘要

国投电力于2022年10月31日发布2022年三季报，显示公司前三季度业绩表现良好，营业收入和净利润均实现显著增长。公司积极应对市场变化，通过水电和火电业务的协同调整以及新能源布局，增强了盈利能力和市场竞争力。

水电业务增长显著：2022年1-9月，公司实现营业收入381.71亿元，同比增长18.02%；归属母公司净利润41.26亿元，同比增长18.71%。Q3期间，公司依托雅砻江流域新增装机容量及水库调节能力，在来水不及预期的情况下仍实现水电发电量增长，同时受益于电力短缺导致的电价上调，推动水电业务量价齐升。
火电成本压力缓解：福建电厂售电价格上涨，有效对冲了煤炭成本上升的影响。公司火电业务在电价市场化改革背景下受益，进一步支撑了整体业绩表现。
新能源布局加速：公司“十四五”规划目标为总装机容量50GW，清洁能源占比72%。为实现这一目标，公司将加大风电、光伏领域的投资，提前布局优质风光资源，推动能源结构转型。
盈利预测积极：预计2022-2024年公司营业收入分别为487.33亿元、513.94亿元和526.92亿元，归属母公司净利润分别为51.70亿元、65.45亿元和73.81亿元，对应EPS分别为0.69元、0.88元和0.99元。公司估值逐步下降，2022-2024年PE分别为14.56倍、11.50倍和10.20倍，显示市场对公司未来发展的信心。

财务表现：公司2022年前三季度实现营收和净利双增长，扣除非经常性损益后的净利增长更为显著，显示业务基本面稳健。
资产结构：截至9月末，公司资产总额达2472.54亿元，净资产为930.28亿元，资产规模稳步扩大。
财务比率：公司毛利率和净利率保持在较高水平，ROE和ROA有所提升，显示盈利能力增强。同时，EV/EBITDA和EV/NOPLAT等估值指标持续下降，反映市场对公司未来盈利预期的乐观。
风险提示：报告中提及的风险包括下游需求减弱和原材料价格大幅上涨，需关注潜在影响。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	436.8	487.3	513.9	526.9
归属母公司净利润（亿元）	243.7	517.0	654.5	738.1
EPS（元/股）	0.33	0.69	0.88	0.99
PE（倍）	30.89	14.56	11.50	10.20

指标	2019	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	39.1	44.9	29.3	38.9	39.4	38.9
净利率（%）	20.6	24.9	11.9	20.2	24.2	26.6
ROE（%）	11.8	11.7	4.7	9.5	11.2	11.7
P/E（倍）	15.8	13.6	30.9	14.6	11.5	10.2
EV/EBITDA（倍）	9.32	8.84	12.3	4.11	3.27	2.52