20240524-国联证券-小鹏汽车-W-09868.HK-2024年第一季度点评_大众合作贡献收入_利润率水平显著提升_3页_590kb

小鹏汽车2024年第一季度业绩分析总结

一、核心数据亮点

• 销量与营收双增长：2024年第一季度共交付新车22万辆，同比增长197%；实现营收655亿元，同比增长623%。主要受益于X9/G6等高价值车型放量及大众合作加速推进。
• 利润亏损收窄：净利润亏损137亿元，同比缩窄，主要因毛利率提升及研发费用下降。

二、核心分析要点

1. 产品战略与交付

   • 主力车型贡献突出：X9、G6等高端车型持续放量，高价值拉动营收增长。
   • 新增车型计划密集：Mona品牌首款车型将于6月上市，小鹏品牌新车型将于2024年第四季度推出。

2. 财务表现与成本控制

   • 毛利率大幅跃升：2024年第一季度毛利率达129%，同比提升112个百分点，环比提升67个百分点。
   • 费用与亏损状况：研发与销售管理费用同比大幅下降，但亏损仍有压力。预计全年智能研发投入35亿元。

3. 国际战略与合作进展

   • 全球化布局加速：推进德国、法国等市场拓展，2024年第二季度预计交付29-32万辆。
   • 与大众深度合作：签署电子电气架构合作协议，2026年起大众电动车可能集成小鹏技术。

4. 未来成长与盈利预期

   • 销量预测：2024/25/26年预计销量分别为22/61/75万辆。
   • 盈利修复路径：预计2025年有望实现归母净利润转正，2026年规模持续扩张但增速放缓。

5. 估值与风险提示

   • 估值动态：当前市盈率预估波动显著，反映市场对盈利修复可能性的高度敏感。
   • 主要风险点：智能化功能推进慢于预期、低价值量车型占比上升等。

三、核心结论
小鹏通过高价值车型推广与大众合作加速推动业绩修复，2024年销量与营收高速增长，高速度下叠加毛利率提升。尽管亏损仍然高企，但智能化投入持续加码，叠加全球化协同，中长期成长动能较强。建议持续跟踪其车型落地和毛利率改善进度，动态调整投资判断。