20210131-首创证券-宏观周报_1-2月是经济拐点_战略性股弱债强_7页_824kb

文档总结：1-2月是经济拐点，战略性股弱债强

核心观点

• 经济拐点在1-2月显现：以中期维度观察，经济的环比增速拐点出现在1-2月，2-3月将逐渐明晰。
• 股弱债强趋势形成：受流动性紧缩预期影响，股市和商品市场表现较弱，而债市则相对走强，形成“股弱债强”的格局。
• 策略建议：建议投资者对股市和商品采取战略性防守，对债市采取战略性进攻。

主要观点

1. 流动性紧缩预期强化，股债商三杀

• 疫情好转推动央行收紧流动性：石家庄及全国疫情在上周继续好转，央行因此持续收紧流动性。
• 疫情数据改善：全国本土累计确诊大幅下降，河北、北京、上海等地新增病例大幅减少，但吉林仍有反弹趋势。
• 流动性紧缩影响市场：上周央行大额净回笼资金，导致资金面紧张，短端利率大幅上行，股债商品均明显下跌。
• 市场反应：1月29日“SLF加息”假消息及央行辟谣构成压力测试，债市反弹力度显著好于股市，股弱债强趋势显现。
• 短期市场波动：流动性紧缩预期暂告一段落，短端利率可能回落，但市场对政策的反应仍需时间。

2. PMI 继续走低，服务业尤为明显

• PMI数据全面回落：1月官方制造业PMI为51.3%，非制造业PMI为52.4%，均低于前值。
• 服务业受疫情影响显著：服务业商务活动指数下降3.7个百分点至51.1%，表明需求疲软。
• 生产强于需求：制造业生产指数回落0.7个百分点，新订单指数回落1.3个百分点，导致短期库存累积。
• 价格指数见顶回落：原材料购进价格指数和出厂价格指数均回落，显示PPI环比指数将见顶回落。
• 出口见顶回落：1月新出口订单指数下降1.1个百分点，短期内可能小幅反弹，但预计1-2月将见顶回落。

3. 后市展望

• 投资策略建议：在经济拐点到来之际，建议投资者对股市和商品采取战略性防守，对债市采取战略性进攻。
• 市场分化预期：股市可能面临较大分化，而债市可能继续走强。

关键信息

• 疫情好转：全国疫情数据持续改善，但吉林仍有反弹。
• 流动性收紧：央行大额净回笼资金，导致短端利率大幅上行。
• PMI回落：制造业和非制造业PMI均走低，服务业影响最大。
• 出口预期：出口订单指数下降，短期内可能反弹，但预计1-2月见顶回落。
• 价格指数：原材料购进价格和出厂价格指数回落，PPI环比见顶。
• 投资建议：对股市和商品要防守，对债市要进攻。

分析师简介

• 韦志超：首创证券董事总经理，研究发展部副总经理，全球首席宏观分析师。
• 背景：美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 加入时间：2020年11月加入首创证券研究发展部。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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