20220605-国信证券-福斯特-603806.SH-成本传导顺畅_盈利能力边际改善_7页_579kb

报告摘要

福斯特是一家专注于光伏设备领域的公司，尤其在光伏胶膜业务方面具有龙头地位。随着全球光伏需求的持续增长，EVA和POE粒子价格大幅上涨，带动光伏胶膜价格提升，公司盈利能力边际改善。分析师上调了公司盈利预测，维持“增持”投资评级。

光伏需求强劲：全球光伏装机容量持续增长，欧洲和国内分布式光伏发展迅速，带动组件环节产销两旺。
粒子价格上涨：EVA粒子价格从4月底的14.5元/平上涨至17.5元/平，环比增长21%，较全年低点增长30%；POE粒子价格从16.5元/平上涨至19.5元/平，环比增长18%，较全年低点增长26%。
胶膜价格提升：公司在成本高企和排产需求旺盛的背景下，顺势提高产品销售价格，当前不含税价格在16-17元/平。
扩产稳步推进：2022年公司多个光伏胶膜项目进展顺利，预计2022-2023年均新增产能3-4亿平，2023年底产能有望达到20亿平。
盈利预测上调：预计2022-2024年公司归母净利润分别为27.8/34.1/37.9亿元，同比增速分别为26% / 23% / 11%，对应动态PE分别为37/30/27x。

资产负债表：2022年资产总计预计达17427百万元，负债总计预计达2659百万元，资产负债率15%。
利润表：2022年预计营业收入22927百万元，营业利润3193百万元，归属于母公司净利润2776百万元。
关键财务指标：
- 每股收益：2022E为2.08元，2023E为2.56元，2024E为2.84元。
- 每股净资产：2022E为11.09元，2023E为13.23元，2024E为15.57元。
- 毛利率：2022E为20%，2023E为17%，2024E为19%。
- EBIT Margin：2022E为14%，2023E为12%，2024E为14%。
- EBITDA Margin：2022E为15%，2023E为13%，2024E为15%。
- P/E：2022E为37.3x，2023E为30.4x，2024E为27.4x。
- P/B：2022E为7.0x，2023E为5.9x，2024E为5.0x。
- EV/EBITDA：2022E为30.7x，2023E为26.1x，2024E为23.7x。