2018年度中国境内企业跨境并购报告：跨境并购寒冬中的星星之火-20190328-申万宏源-31页_1mb

2018年中国境内企业跨境并购报告总结

核心内容

2018年中国境内企业跨境并购整体环境趋冷，交易数量和金额均显著下降，但“一带一路”沿线国家成为逆势增长的亮点。跨境并购政策环境呈现“内松外紧”的趋势，国内政策逐步引导规范发展，而欧美市场则加强了对敏感行业的审核，导致并购难度增加。

主要观点

1. 政策环境变化

• 国内政策放宽：2018年国内监管政策逐步从“从严监管”向“引导规范”转变，简化了审批流程，放松了信息披露要求，鼓励以盈利为目的的市场化并购。
• 欧美政策收紧：美国通过《外国投资风险评估现代化法案》强化CFIUS审查，欧盟则通过投资审查框架限制外商对关键行业的影响。这些政策变化导致中国境内企业并购欧美标的难度上升。
• “一带一路”政策支持：通过金融合作平台搭建、人民币互换协议签署、行业政策鼓励等方式，推动中国企业在沿线国家的跨境并购。

2. 跨境并购总量特征

• 交易量与金额双降：2018年交易数量从2017年的637笔下降至488笔，交易金额从1804亿美元下降至898亿美元，为近年来首次出现金额下降。
• 跨境并购占比上升：在所有并购交易中，跨境并购占比由2017年的11%上升至2018年的34%，显示中国境内企业对跨境并购的重视度提升。

3. 区域特征变化

• 从欧美转向亚洲：2018年，中国境内企业对东南亚和北亚的并购金额及占比显著上升，分别达到235亿美元（26.2%）和162亿美元（18.1%），而对北美和欧洲的并购金额及占比明显下降。
• “一带一路”成为增长点：2018年，中国境内企业在“一带一路”沿线国家的并购金额占比由15.5%翻番至31.2%，交易规模保持韧性，显示出区域合作的成效。

4. 行业分布特征

• 技术引进与市场拓展主导：计算机与电子、医药等技术密集型行业成为跨境并购的主要领域，而资源合作型行业如油气、采矿业则受到政策和市场波动影响。
• 敏感行业受限制：包括计算机与电子、航空航天、油气、通信等在内的敏感行业跨境并购数量和金额均有所下降，主要受境外政策收紧影响。

5. 并购主体特征

• 上市公司主导：2018年，上市公司在跨境并购交易数量和金额中占比均达到近年来高位，分别为60%和68.4%。
• 民营企业仍是主力：民营企业在跨境并购交易数量和金额中占比分别为91.4%和82.4%，显示出其在“走出去”战略中的重要性。

6. 支付方式与估值趋势

• 现金支付为主：2018年跨境并购中，纯现金支付占比超过90%，显示出中国境内企业在跨境并购中的支付偏好。
• 估值略有修复：尽管整体趋势为理性回归，但跨境并购的平均估值（EV/EBITDA）略有提升。

关键信息

• 交易数量与金额：2018年交易数量为488笔，金额为898亿美元，较2017年均有显著下降。
• 区域变化：东南亚和北亚成为主要并购区域，占比分别为26.2%和18.1%，而北美和欧洲分别下降至9.5%和28.4%。
• 行业变化：计算机与电子、医药、专业服务、机械等成为主要并购行业，而房地产、金融、公共事业与能源等传统行业有所下滑。
• 支付方式：现金支付仍为主流，非现金支付在部分区域有所增加，如非洲和北亚。
• 政策影响：欧美对敏感行业的审查加强，导致中国境内企业并购难度上升；国内政策则逐步放松，推动跨境并购规范化发展。

2019年趋势展望

• 规模承压：预计2019年跨境并购规模仍面临一定压力。
• 区域分化：对“一带一路”沿线国家和中国香港的并购热度有望提升。
• 行业集中：电子及计算机、医药等新兴行业仍将是并购热点。
• 主体多元化：上市公司将继续发挥主导作用，民营企业仍是主要力量。
• 支付方式多元化：人民币交易占比有望提升，支付方式将更加多样化。