中国境内企业跨境并购报告（2020）：跨境并购持续遇冷，未来将现五大趋势-20200417-申万宏源-20页_1mb

2020年中企跨境并购报告总结

核心内容概览

本报告分析了2019年中企跨境并购的整体环境与特征，并对2020年的五大趋势进行了展望。2019年中企跨境并购整体呈现交易数量持平、交易金额显著下降的趋势，反映了企业基本面走弱及国际经济形势复杂带来的挑战。与此同时，境内并购政策有所松绑，而境外对跨境并购的审核则持续从严，形成了“外紧内松”的政策格局。此外，"一带一路"倡议持续推进，为中企跨境并购提供了新的机遇。2020年，报告预测中企跨境并购将面临短期承压，但中长期发展仍有空间。

主要观点与关键信息

1. 并购环境：企业基本面走弱，并购政策分化

• 企业盈利增速放缓：2019年，中国规模以上工业企业增加值同比增长5.7%，利润总额同比下降3.3%，显示企业基本面有所走弱，影响了跨境并购能力。
• 国际经济形势复杂：全球经济表现分化，中美贸易摩擦、英国脱欧及大宗商品价格波动加剧了跨境并购的风险。
• 境内政策松绑：自2018年起，境内并购政策有所放松，尤其利好上市公司并购重组。
• 境外政策从严：美国《FIRRMA》及欧盟《外商直接投资审查框架条例》等政策加强了对外资的审查，增加了中企并购欧美国家的难度。

2. 总量特征：2019年跨境并购量稳规模下降

• 交易数量持平：2019年中企跨境并购交易数量略高于2018年，达到501笔。
• 交易金额显著下降：2019年跨境并购交易金额降至421亿美元，较2018年大幅下滑。
• 交易平均金额下降：2019年完成的跨境并购平均金额较小，大额交易较少。

3. 区域特征：北美与亚洲此消彼长

• 欧洲保持领先：欧洲并购金额占比由2018年的28.4%上升至2019年的32.2%，主要由大额交易推动。
• 北美交易回暖：北美并购金额占比由9.5%上升至16.1%，主要由小额交易数量增加驱动。
• 北亚和东南亚降幅显著：北亚和东南亚并购金额占比由44%下降至19%，可能因2018年已完成大量交易所致。
• 美国、德国、印度成为热门国家：中企在这些国家的并购活动显著增加，尤其是印度，首次进入前五。

4. 行业分布：敏感行业表现分化

• 技术引进与市场拓展为主：计算机与电子、生物医药、专业服务等技术密集型行业仍是中企跨境并购的热点。
• 能源合作升温：公共事业与能源行业并购金额排名上升，表明能源合作成为中企跨境并购的重要诉求。
• 行业分化明显：航空航天、油气、交通等敏感行业并购数量与金额均下降，主要受境外审核从严和行业波动影响。

5. 并购主体：交易双方特征未变

• 上市公司仍为主力：2019年上市公司在跨境并购交易数量与金额中占比均在50%以上，尽管有所下降。
• 民营企业主导市场：民营企业在交易数量和金额中占比分别为94.6%和84.4%，显示出其在跨境并购中的主导地位。
• 中企间整合增多：39个中企跨境并购案例为中企之间交易，金额合计37.1亿美元。

6. 支付方式：现金为主，估值提升

• 现金支付为主流：2019年纯现金支付占比达97.0%，非现金支付方式尚未普及。
• 估值整体提升：中企跨境并购的平均EV/EBITDA接近2015-2016年的水平，显示并购成本上升。
• 溢价收购占主流：61个案例中，39个为溢价收购，平均溢价率约19%，部分案例溢价率高达228.95%。

7. 2020年中企跨境并购五大趋势

1. 短期承压，长期复苏：疫情将对跨境并购规模产生短期影响，但中长期市场空间广阔。
2. 区域分化明显：欧美市场因政策限制而受阻，"一带一路"沿线及中国香港市场热度上升。
3. 技术引进与能源合作仍是热点：电子、医药等新兴行业及能源合作型并购将继续成为重点。
4. 上市公司主导地位加强：政策支持下，上市公司在跨境并购中的角色将更加重要。
5. 支付方式多元化：股权、债务承担、可转债、Earnout等非现金支付方式将逐步普及，人民币交易占比有望提升。

图表与数据支持

• 图1：2019年我国企业基本面严峻
• 图2：跨境并购交易数量持平，总金额明显下降
• 图3-8：各行业并购趋势图
• 表1-7：各年度并购标的区域、国家及行业分布数据

联系信息

• 证券分析师：蒋健蓉，邮箱：jiangjr@swsresearch.com
• 研究支持：袁宇泽，邮箱：yuanyz@swsresearch.com
• 机构联系人：袁宇泽，电话：(8621)23297220

机构信息

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