20180525-申万宏源-2017年度中国企业跨境并购报告_中国企业跨境并购数量及规模增速明显放缓_28页_1mb

2017年中国企业跨境并购总结

核心内容

2017年，中国企业跨境并购数量及规模增速明显放缓，市场逐步趋于理性。同时，受到国内政策、汇率波动及境外审查趋严的影响，跨境并购环境发生显著变化。在这一背景下，“一带一路”沿线国家的并购呈现逆势增长，成为新的增长点。

主要观点

• 政策环境收紧：2017年国内出台多项政策，规范跨境并购行为，限制非理性投资，控制资金外流，推动企业“走出去”。
• 汇率波动影响：人民币汇率的宽幅波动促使外管局加强外汇监管，减少非理性跨境并购交易。
• 境外审查趋严：美国CFIUS和欧盟加强了对中国企业跨境并购的安全和反垄断审查，导致部分交易失败。
• 并购主体变化：非上市公司和民营企业表现更为活跃，而上市公司和国有企业并购步伐放缓。
• 行业选择分化：医疗、能源等传统行业仍为主导，而房地产、泛娱乐等敏感行业并购明显减少。
• 区域分布变化：欧洲成为主要并购区域，北美比例下降，中国企业逐步转向成熟市场。
• 基金成为新力量：产业基金、并购基金等成为推动跨境并购的重要力量，VC/PE参与度上升。

关键信息

1.2017年中国企业跨境并购环境面临三大变化

1.1 国内政策组合拳，规范引导跨境并购

• 2017年各部委联合发布多项政策，如《企业境外投资管理办法》等，旨在规范企业跨境并购行为。
• 政策重点在于控制非理性并购、有序引导资金流动，并促进真实有效的境外投资。
• 敏感类行业包括房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等，受到严格限制。

1.2 汇率宽幅波动下，规范跨境资金流出

• 外汇局对个人购汇实施申报制度，打击违法违规外汇行为，维护国际收支平衡。
• 人民币贬值压力促使企业更加谨慎，减少非理性的跨境并购行为。

1.3 地缘政治影响强化，欧美市场审核趋严

• CFIUS和欧盟对中国企业跨境并购的审查趋严，增加了交易流程的复杂性。
• 德国扩大否决权的使用范围，加强对外资收购“战略意义”公司的管制。
• 多项并购案因安全审查而失败，如蚂蚁金服收购美国汇款公司。

2.2017年中国企业跨境并购的五大特征

2.1 总量特征：增速放缓、迈向规范化发展

• 2017年跨境并购数量和规模增速明显放缓，市场逐步趋于成熟和规范。
• 并购数量为585起，规模为1558亿美元，同比增速下降至个位数。

2.2 主体特征：非上市公司及民营企业相对活跃

• 上市公司因监管收紧，跨境并购数量和规模占比下降。
• 非上市公司跨境并购金额占比开始回升，民营企业成为活跃主体。
• 财务投资者在跨境并购中占比达到历史高位，交易数量占比为24%。

2.3 行业特征：医药与房地产泛娱乐呈现两极分化

• 医药行业并购数量和金额增长，而房地产、泛娱乐行业并购明显减少。
• 化工、金融、公共事业与能源、交运、计算机电子是主要并购行业。
• 医药行业中，制药领域占主导地位，医疗器械、医院等子行业相对不活跃。

2.4 区域特征：欧洲持续上升，北美有所下降

• 欧洲并购数量为191起，占32.65%，规模达734.65亿美元，占47.15%。
• 北美并购数量为132起，占22.56%，规模为291.94亿美元，占18.74%。
• 欧洲成为主要并购区域，企业对欧洲的并购呈现稳步上升趋势。

2.5 投资者特征：股权基金是重要参与者

• 产业基金、并购基金等成为跨境并购的新力量。
• 2017年投资管理公司完成44起跨境并购交易，金额达60亿美元。
• VC/PE参与的跨境并购交易数量为39起，其中19起为退出交易，占比约49%。

“一带一路”跨境并购的新机遇和挑战

• 逆势增长：2017年“一带一路”沿线国家并购同比增幅超30%，成为重要增长点。
• 新变化：新兴行业如计算机电子、医疗健康成为重点，能源行业依然重要。
• 区域转变：并购重点从东南亚转向中东、印度次大陆。
• 人民币结算：人民币在“一带一路”沿线国家的跨境并购中占比接近27%，仅次于美元。
• 国际共识：大型股权私募和主权基金加大沿线国家的并购投资，推动形成国际共识。

图表目录

• 图1：2016年至今人民币汇率经历了宽幅震动
• 图2：1995-2017年中国企业跨境并购数量及规模变化
• 图3：2017年上市公司跨境并购交易数量下降
• 图4：2017年非上市公司跨境并购交易金额占比开始回升
• 图5：2017年民营企业及财务投资者在跨境并购表现活跃
• 图6：计算机电子领域的跨境并购数量及金额
• 图7：房地产行业的跨境并购数量及规模
• 图8：医药行业的跨境并购数量及金额
• 图9：公共事业及能源的跨境并购数量及规模
• 图10：2017年医药子行业跨境并购家数分布
• 图11：2017年医药子行业跨境并购金额分布
• 图12：欧洲和北美仍然是跨境并购的主要选择区域
• 图13：休闲娱乐、计算机电子、采矿行业是投资管理公司跨境投资的重点
• 图14：按参与形式，2017年VC/PE并购金额及占比
• 图15：按参与形式，2017年VC/PE并购家数及占比
• 图16：2017年“一带一路”沿线并购逆势增长
• 图17：2017年“一带一路”沿线并购中计算机电子快速增长
• 图18：2016年“一带一路”沿线并购以能源行业为主
• 图19：2017年“一带一路”沿线并购的区域分布图
• 图20：2017年“一带一路”沿线并购以中东为主
• 图21：2016年“一带一路”沿线并购以东南亚为主
• 图22：2017年以色列及阿拉伯并购显著增加
• 图23：2015年新加坡、塔吉克斯坦是并购集中国家
• 图24：近年来“一带一路”并购交易中人民币结算规模上升
• 图25：2017年“一带一路”跨境并购币种结算比例

表格目录

• 表1：2017年部委出台一系列政策规范企业跨境投资
• 表2：2016年以来境外对中国企业的跨境并购审核趋严，多个项目终止
• 表3：2017年中国企业跨境并购基于行业分类
• 表4：不同阶段热门行业选择
• 表5：2017年医药行业重大并购案
• 表6：2013-2017年我国跨境并购规模前三的地区列表
• 表7：2007-2017年中国企业跨境并购的国别排序
• 表8：2014-2017年金融行业跨境并购子行业分布
• 表9：2017年VC、PE参与的前十大并购交易案