20220826-国金证券-德方纳米-300769.SZ-业绩符合预期_工艺铸最深护城河_4页_1mb
报告摘要
德方纳米 (300769.SZ) 买入（维持评级）总结
核心内容
德方纳米（300769.SZ）是一家专注于新能源与汽车研究的公司，其在磷酸铁锂正极材料领域具有显著优势。公司近期发布2022年半年报，显示出强劲的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，体现了其高成长性。
主要观点
- 业绩表现：2022年上半年，公司营收达75.57亿元，同比增长492.89%；归母净利润为12.80亿元，同比增长847.44%。
- 盈利能力：尽管Q2单吨净利环比下降41%，但若加回上半年股权激励费用，单吨净利润仍达2.12万元，显示出其液相法工艺和规模化生产的显著优势。
- 产能扩张：预计2022年全年权益有效产能为18.4万吨，同时公司计划在2022Q4投产11万吨新型磷酸盐系正极材料项目，并持续推进云南德方33万吨项目。
- 补锂剂业务：公司不断加码补锂剂产业链，预计2022Q4将投产5000吨补锂剂项目，有望凭借技术优势获得超额收益。
- 市场前景：公司具备储能市场产品力优势，且是少数可通过四轮车认证的锰铁锂正极材料生产商，有望在阶段性时间内获得超额收益。
关键信息
财务数据概览
- 总股本：1.74亿股
- 总市值：631.29亿元
- 2022年PE：32倍
- 2023年PE：25倍
- 2024年PE：20倍
- 2022年P/B：8.47倍
- 2023年P/B：7.07倍
- 2024年P/B：5.83倍
营收与利润预测
| 年份 | 营收（百万元） | 营收增长率 | 归母净利润（百万元） | 归母净利润增长率 | 净利率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 942 | -10.62% | -28 | -128.36% | 16.5% |
| 2021 | 4,842 | 413.93% | 801 | 2918.83% | 16.5% |
| 2022E | 21,670 | 347.55% | 1,947 | 143.23% | 9.0% |
| 2023E | 30,465 | 40.59% | 2,467 | 26.70% | 8.1% |
| 2024E | 34,238 | 12.38% | 3,148 | 27.58% | 9.2% |
投资建议
- 评级：买入
- 目标价：2022年目标价为689.00元，2023年目标价为689.00元，2024年目标价为31.48亿元
- PE倍数：2022年32倍，2023年25倍，2024年20倍
风险提示
- 行业竞争格局恶化
- 公司产能建设不及预期
市场相关报告评级分析
| 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
|---|---|---|---|---|---|
| 买入 | 1 | 8 | 22 | 36 | 100 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
每股指标分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 8.973 | 11.207 | 14.200 | 18.117 | |
| 每股净资产 | 34.324 | 42.902 | 51.422 | 62.292 | |
| 每股经营现金净流 | -7.218 | -0.409 | 24.829 | 27.020 | |
| 每股股利 | 0.000 | 0.000 | 4.491 | 5.691 | 7.260 |
资产管理与偿债能力
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转天数 | 59.6 | 45.0 | 40.0 | 40.0 | |
| 存货周转天数 | 96.0 | 98.0 | 70.0 | 60.0 | |
| 应付账款周转天数 | 76.3 | 50.0 | 48.0 | 44.0 | |
| 固定资产周转天数 | 157.9 | 55.1 | 38.3 | 36.6 | |
| 净负债/股东权益 | -16.65% | 8.25% | 9.39% | -1.34% | |
| EBIT利息保障倍数 | 25.0 | 62.0 | 31.2 | 40.8 | |
| 资产负债率 | 55.34% | 62.20% | 62.34% | 60.08% |
市场平均投资建议评分
| 评分 | 投资建议 |
|---|---|
| 1.00 | 买入 |
| 1.01~2.0 | 增持 |
| 2.01~3.0 | 中性 |
| 3.01~4.0 | 减持 |
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