20210826-世纪证券-美亚光电-002690.SZ-2021半年报点评_口腔CBCT重归高增长轨道_持续增长可期_7页_899kb

美亚光电（002690）2021半年报点评总结

核心内容概述

美亚光电（002690）在2021年上半年实现了较快的业绩增长，公司评级为“买入”，维持不变。分析师赵晓闯认为，公司口腔CBCT业务已重归高增长轨道，色选机及工业检测机业务也保持稳定增长，公司正积极拓展高端医疗影像设备领域，未来成长空间较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021H1营收及净利润：公司实现营收8.2亿元，同比增长59%；归母净利润2.5亿元，同比增长69%。
• 季度增长：第二季度收入及归母净利润同比增速分别为31%和30%，虽低于一季度的122%和179%，但增速依然较快。
• 盈利能力：公司期间毛利率为51.9%，同比下降1.2pct，主要因出口业务毛利率下降；净利率同比提升1.8pct，受益于费用率下降。

2. 业务板块恢复增长

• 口腔CBCT业务：上半年收入3亿元，同比大增149%。公司已获得欧盟CE认证和澳大利亚TGA注册，打开海外市场空间。
• 色选机业务：上半年收入4.7亿元，同比增长30.2%。公司作为国产色选机龙头，国内市场稳固，海外市场持续拓展。
• 工业检测机业务：上半年收入0.42亿元，同比增长56.3%。
• 出口业务：上半年收入1.4亿元，同比增长20.8%，增速低于国内，主要受国外疫情影响。

3. 未来增长预期

• 收入预测：2021/2022/2023年公司营业总收入分别为19.4/23.2/27.5亿元，同比增速分别为29.8%、19.3%、18.5%。
• 净利润预测：2021/2022/2023年归属母公司净利润分别为6.3/7.6/9.1亿元，EPS分别为0.93/1.13/1.35元。
• 动态市盈率：2021/2022/2023年动态市盈率分别为47/39/32倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期较高。

4. 产品与市场拓展

• 公司在高端医疗影像设备领域发力，除拓展耳鼻CT外，还在推进移动CT、手术导航等预研方向。
• 在华南口腔展、北京口腔展中取得大量订单，显示市场认可度较高，业务有望持续恢复增长。

5. 财务健康状况

• 经营性现金流：2021年上半年经营性现金流为1.74亿元，同比增加1.69亿元，表现较好。
• 资产负债率：维持在较低水平，2021E为20.0%，2023E为21.9%，财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：均保持在合理区间，显示公司短期偿债能力较强。

关键信息

• 公司市值：2021年总市值为29,500.64百万，流通市值为14,446.47百万。
• 主要股东：第一大股东为田明。
• 市场拓展：公司已获得欧盟CE认证和澳大利亚TGA注册，助力海外业务拓展。
• 盈利预测：
  • 2021年EPS为0.93元，对应P/E为47倍。
  • 2022年EPS为1.13元，对应P/E为39倍。
  • 2023年EPS为1.35元，对应P/E为32倍。
• 毛利率：预计2021/2022/2023年综合毛利率分别为52.1%、52.8%、53.2%，呈稳步上升趋势。
• 净利率：预计2021/2022/2023年净利率分别为32.3%、32.9%、33.1%，持续提升。
• 投资回报率：预计2021/2022/2023年ROE分别为25.9%、29.5%、32.6%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

1. 市场竞争及毛利率下滑风险：随着光电识别行业竞争加剧，公司可能面临毛利率下滑、销售下降的风险。
2. 新产品新市场拓展风险：公司正积极研发新产品并拓展新市场，若研发滞后或市场拓展不力，可能影响其成长性。

附：财务预测摘要

投资建议

维持“买入”评级，基于公司口腔CBCT业务的高增长、色选机及工业检测机的稳定增长，以及公司在高端医疗影像设备领域的布局，公司未来成长空间较大，估值合理，具备投资价值。