基金四季报分析：金融监管冲击下债市寒冬中的应对与调整-20180131-中泰证券-13页-1mb

金融监管冲击下债市寒冬中的应对与调整——基金四季报分析总结

核心内容概览

本报告分析了2017年四季度货币基金与债券基金的规模变化、资产配置、业绩表现、资产剩余期限、杠杆率及偏离度等关键指标，重点探讨了在金融监管趋严背景下，债市调整对基金配置策略的影响。

基金规模变化

• 货币基金：规模继续扩张，但增幅收窄。四季度无新增货基，资产净值由三季度的65722亿元增至71316亿元，增长8.5%。
• 债券基金：规模继续收缩，新发债基数量走高。纯债型基金资产净值降幅收窄，一级、二级债基的资产净值降幅走扩。
• 混合型基金：资产净值全年震荡，四季度明显下滑，由三季度的21315亿元降至20837亿元。
• 股票型基金：规模持续扩张，但占基金总规模的比例有所下降。

资产配置趋势

• 货币基金：债券配置中，同业存单占比最高，金融债占比上升，国债占比下降。
• 债券基金：同业存单市值和占比上升，而国债、金融债、可转债、短融及企业债市值下降。混合一级、二级债基的现金占比回升。
• 短端资产偏好：债基整体向短端资产倾斜，如短融、同业存单等，资产剩余期限有所降低。

业绩表现分析

• 债券基金：四季度净值增长率下行，平均值为-0.06%，中位数为0，整体表现疲软。
• 货币基金：收益率小幅走高，万份收益平均值为1.09，7日年化收益率均值为4.091%，表现优于债基。

杠杆与偏离度变化

• 杠杆率：货基杠杆由103.9%升至105.2%，债基杠杆率由112.6%升至113.6%，达到2017年最高水平。
• 中长期纯债型基金：杠杆率小幅上升。
• 混合一级、二级债基：杠杆率均出现下降。
• 偏离度：货基偏离度在四季度有所下降，表明其资产配置更加贴近基准。

投资趋势与展望

• 债基调整：受债市大幅调整影响，债基业绩表现乏力，规模收缩在预期之中。
• 混合债基：未来或将加强选股能力，以博取更高收益。
• 货基趋势：虽然规模仍在扩张，但受新规缓冲期结束影响，新增规模预计将进一步收窄。
• 配置偏好：在监管趋严的背景下，短久期、低杠杆资产将成为主流配置选择，债基继续向短端资产倾斜，货基则可能进一步增加对高流动性资产（如国债、政金债）的配置。

风险提示

• 监管政策超预期：可能对基金的规模和资产配置产生重大影响。
• 流动性超预期收紧：可能对货币基金和债券基金的收益率和规模造成压力。

主要观点总结

• 货基与债基分化明显：货基规模增长但增幅放缓，收益率表现良好；债基则面临规模收缩和业绩下滑的双重压力。
• 监管影响显著：货基新规促使资产配置向高流动性资产倾斜，债券基金则向短端资产配置。
• 市场调整趋势：债市在四季度大幅调整，导致债基表现疲软，未来需更多依赖选股能力。
• 资产配置策略：短久期、低杠杆资产配置将成为主流，投资者应关注市场流动性变化对基金收益的影响。

关键信息提取

结论

2017年四季度，货币基金与债券基金在监管政策与市场环境的双重影响下，呈现出明显的分化趋势。货基规模虽继续增长，但增幅收窄，收益率表现良好；而债基则因市场调整和机构降杠杆，规模收缩，业绩疲软。未来，债基将更加注重短端资产配置和去杠杆，而货基则可能进一步释放对高流动性资产的配置需求。投资者应关注市场流动性变化及监管政策的进一步影响。