20220801-国海证券-中国化学-601117.SH-点评报告_己二腈装置顺利投产_突破_卡脖子_技术_6页_448kb

中国化学（601117）研究报告总结

核心内容

中国化学（601117）于2022年7月31日发布公告，宣布其子公司天辰齐翔尼龙新材料项目（一期）的20万吨/年己二腈装置顺利投产，标志着中国在己二腈生产技术上实现了突破，解决了长期受制于国外的技术封锁问题。这一进展不仅提升了公司在高端聚酰胺新材料领域的竞争力，也对国内化工产业链的自主可控具有重要意义。

主要观点

• 技术突破：己二腈作为尼龙66的核心原料，其生产技术此前长期被国外垄断。中国化学自2011年起开展研发，2015年建成50吨/年中试装置，2017年建成2000吨/年全流程中试装置，最终于2022年实现20万吨/年装置投产，彻底打破国外技术封锁。
• 产业意义：尼龙66因其优异的综合性能，广泛应用于多个高端领域。中国尼龙66与尼龙6的用量比仅为1:10，远低于欧美国家的1:1，因此己二腈技术的突破将显著提升国内高端聚酰胺产业的自主发展能力。
• 业务增长：2022年1-6月，公司实现营业收入752.53亿元，同比增长34.16%；新签合同额达1624.50亿元，同比增长23.20%。工程业务（尤其是化学工程）和实业项目均取得显著进展。
• 项目布局：公司已顺利投产丙烯腈、己二胺、硅基纳米气凝胶复合绝热毡、PBAT可降解塑料等项目，未来还将投资建设环氧丙烷和磷化工项目，进一步拓展碳三产业链及磷基高端化学品产业链。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为64.86亿、73.86亿、85.02亿元，对应PE分别为10.14、8.90、7.73倍，维持“买入”投资评级。

关键信息

投资要点

• 己二腈装置顺利投产，标志着我国在高端聚酰胺产业链上突破“卡脖子”技术。
• 公司2022年1-6月营收和新签合同额均实现大幅增长，国内外业务同步拓展。
• 公司持续推进多个化工新材料项目，包括尼龙、气凝胶、可降解塑料等，形成多点突破。
• 公司拟投资建设环氧丙烷和磷化工项目，进一步完善产业链布局。

财务数据

• 股价与市值：当前股价10.76元，总市值约657.38亿元，流通市值约619.40亿元。
• 财务指标：
  • 盈利能力：2022年预计归母净利润64.86亿元，同比增长40%；预计ROE为12%。
  • 估值指标：2022年PE为10.14倍，P/B为1.20倍，P/S为0.42倍。
• 资产负债表：2022年资产总计预计为191335亿元，负债合计为131822亿元，资产负债率69%。
• 现金流量：2022年经营活动现金流预计为10502亿元，投资活动现金流为-9127亿元，筹资活动现金流为-819亿元。

风险提示

• 宏观经济波动风险；
• 产能投放不及预期；
• 原材料价格波动；
• 未来市场需求下滑；
• 新项目进度不及预期。

投资评级

• 投资评级：买入
• 评级依据：公司业绩持续增长，技术突破带来行业机遇，未来盈利能力有望进一步提升。

分析师信息

• 李永磊：化工行业首席分析师，天津大学应用化学硕士，7年化工实业与研究经验。
• 董伯骏：化工联席首席分析师，清华大学化工系硕士、学士，2年上市公司资本运作经验，4年化工行业研究经验。

总结

中国化学在尼龙新材料领域实现了关键性技术突破，己二腈装置顺利投产，为国内高端聚酰胺产业提供了自主供应能力。公司工程与实业业务同步增长，未来在新材料领域的布局将进一步增强其市场竞争力和盈利能力。公司盈利预测显示，未来三年归母净利润持续增长，估值指标稳步下降，维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济波动、产能投放、原材料价格波动等风险。