20220731-国盛证券-中国化学-601117.SH-己二腈正式开车成功_新材料实业迈出里程碑一步_3页_637kb

中国化学（601117.SH）总结

核心内容

中国化学（601117.SH）在化工新材料领域取得重大进展，标志着公司在技术研发和产业转化方面的能力显著提升。公司多个项目成功投产并实现商业化运营，推动其向高端化工新材料领域转型。

主要观点

• 己二腈项目成功投产：天辰齐翔尼龙新材料项目（一期）的20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，产出优级品，成为国内首个采用丁二烯法自有技术的项目，打破了国外对己二腈技术的垄断，补齐了尼龙66产业链短板。
• 产业链布局加快：公司计划在淄博齐鲁化学工业园打造“1+N”高端新材料产业园中园，吸引7家关联企业入驻，预计总投资350亿元，年产值达500亿元。
• 多个项目进展顺利：包括华陆新材气凝胶项目、东华科技PBAT项目、天辰泉港新材料产业园等，均取得积极进展，验证了公司在新材料领域的技术优势和产业变现能力。
• “十四五”规划明确发展路径：公司致力于打造化工新材料技术实业平台，预计“十四五”末进入世界五百强，新材料实业收入占比将明显提升，推动业绩增长。
• 盈利能力和估值持续优化：公司归母净利润预计在2022-2024年分别达到57/80/102亿元，EPS分别为0.94/1.32/1.66元，PE逐步下降，从11.5倍降至6.5倍，显示市场对其未来增长的信心。

关键信息

项目进展

• 己二腈项目：2022年正式开车成功，年营业收入预计超100亿元，利润超20亿元。
• 气凝胶项目：2022年2月27日投产。
• PBAT项目：2022年6月20日一次性开车成功，性能指标优于国家标准。
• 环氧丙烷项目：2022年7月16日启动建设，预计投资150亿元，建设60万吨/年环氧丙烷、20万吨/年尼龙66、10万吨/年尼龙12等项目，年产值有望达210亿元。

技术储备

• POE项目：中试工艺包和项目选址已完成，进入中试设计和建设阶段。
• MCH项目：中试装置建设和催化剂制备已完成，稳定运行。
• 高效环保催化剂项目：已完成小试样品测试，通过中汽研检验。
• 尼龙12项目：中试工艺包完成，将在淄博建设千吨级中试装置。
• 其他技术：垃圾气化、制氢油、超临界二氧化碳发电、炭黑循环利用等技术也取得进展。

财务表现

财务比率

投资建议

• 评级：维持“买入”。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为57/80/102亿元，同比增长23%/41%/27%。
• 估值：当前股价对应PE为11.5倍，预计未来PE将进一步下降，显示公司估值具备提升空间。

风险提示

• 实业项目投产业绩不达预期。
• 疫情反复可能影响项目进度。
• 海外经营存在不确定性。

结论

中国化学在化工新材料领域取得重要突破，己二腈项目的成功投产标志着公司在该领域的自主技术能力达到新高度。同时，公司持续推进多个新材料项目，技术储备充足，未来有望持续输出高端化工新材料技术，实现产业变现。随着“十四五”规划的推进，公司新材料业务收入占比将显著提升，净利率较高，有助于业绩增速明显超越收入增速。公司估值逐步优化，具备长期投资价值。