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新签合同金额高增长，己二腈项目放量在即

核心内容

公司2022年1-5月实现营业收入597.39亿元，同比增长38.05%；累计新签合同额达1398.27亿元，同比增长59.28%。公司投资评级为“买入”，预计2022-2024年归母净利润分别为58.16亿元、80.28亿元、100.62亿元，对应PE分别为10.5倍、7.6倍、6.1倍。公司正加速向新材料领域转型，重点推进己二腈、POE、PBAT、MCH储氢等项目，同时拓展基础设施和环保催化剂等高附加值业务。

主要观点

• 新签合同额大幅增长：公司1-5月新签合同额同比增长59.28%，其中境内合同额同比增长48.23%，境外合同额同比增长229.01%，显示公司国际化战略初见成效。
• 建筑工程承包业务强劲：建筑工程承包业务新签合同金额达1314.76亿元，是公司主要收入来源，受益于国家政策支持和基建投资扩大。
• 新材料项目稳步推进：己二腈国产化项目进展顺利，己二胺装置成功投产；POE、PBAT、MCH储氢等项目进入中试或建设阶段，为公司新材料布局提供支撑。
• 技术研发与创新能力强：公司坚持产学研协同创新，聚焦化工新材料、新能源等关键技术，如己内酰胺、MDI、TDI、多晶硅、有机硅等，技术达到国际先进水平。
• 双碳战略布局清晰：公司在光伏、风能、高效储能、氢能利用等领域开展高端新材料技术布局，有望成为碳中和解决方案的综合服务提供商。

关键信息

业务类型与合同金额

新材料项目进展

• 己二胺装置：3月31日一次性开车成功，产出第一批合格产品。
• 己二腈项目：按计划推进生产运行，加速国产化进程。
• 华陆新材气凝胶项目：已产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。
• PBAT项目：一期年产10万吨项目已机械竣工，进入试生产阶段。
• POE项目：中试工艺包和项目选址完成，进入中试设计和建设阶段。
• MCH储氢项目：中试装置建设及催化剂制备完成，顺利开车并稳定运行。
• 高效环保催化剂项目：小试样品已提供，通过中汽研性能测试。
• 尼龙12项目：中试工艺包完成，将在淄博基地建设千吨级中试装置。
• HPPO工业化装置：国内首套工业化装置在江苏富强新材料公司顺利开车。
• 垃圾气化项目：山东滕州项目机械竣工，即将试车；北京房山项目已投料试车，氢气纯度达标。

财务预测与估值

财务比率

风险提示

• 产能投放不及预期
• 化工项目审核收紧
• 企业安全生产风险

投资建议

公司未来发展前景良好，预计2022-2024年净利润持续增长，PE倍数逐步下降，体现公司价值提升。公司通过新签合同额增长和新材料项目推进，有望在双碳时代中占据有利位置，建议投资者关注其长期发展机会。