20240317-东吴证券-招商积余-001914.SZ-2023年报点评_持续抢滩非住业态_增值业务推陈出新_3页_362kb

招商积余2023年报分析总结

核心财务表现

• 业绩增长：2023年营收同比增长200%，归母净利润增长240%，符合预期。
• 业务结构：
  • 物业管理业务营收增长1280%，主要来自新拓项目及政策影响；
  • 资产管理业务增长501%，规模扩大，毛利率提升。
• 利润率：
  • 物业管理业务毛利率微降至100%；
  • 资产管理业务毛利率50.7%，大幅提升92.3%；
  • 综合毛利率11.6%，略降0.3%。

战略拓展与业务转型

• 市场拓展：实施“抢滩非住业态”战略，截至2023年末在管项目2101个，面积345亿平方米，非住业态占比61.9%；
• 第三方项目签约额达354亿元，同比增长274%；
• 增值业务：平台和专业增值服务毛利率分别提升25和15个百分点；
• 资管业务：在管商业面积达397万方，出租率接近96%。

估值与评级

• 维持买入评级，下调净利润预测（2024–2025年）至87/99亿元；
• PE估值从2024年160倍降至2026年103倍，建议参考PE、P/B估值指标。

风险因素

• 大股东交付项目不及预期；
• 市场化拓展放缓；
• 收并购投后管理不达预期。

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