20201015-华泰证券-招商积余-001914.SZ-物管再呈亮眼业绩_多元拓展延续_6页_345kb

招商积余（001914）2020年10月15日研究报告总结

核心内容

招商积余于2020年10月14日发布业绩预告，预计2020年1-3季度实现归母净利润3.2-3.4亿元，同比增长131%-146%。公司物管业务表现亮眼，非住宅物管拓展成绩显著，同时资管业务因疫情拖累业绩，但经营正在逐步恢复。研究机构维持公司2020-2022年EPS分别为0.58、0.81、1.13元的盈利预测，目标价37.64元，维持“买入”评级。

主要观点

• 物管业务表现强劲：公司物业管理业务在1-3Q2020实现归母净利润3.91-4.41亿元，同比增速预计在40%-58%之间，显著高于2020年上半年的37%。
• 中标项目丰富：Q3公司中标多个非住宅项目，包括华为北京基地M区、天津讯飞智汇谷园区、清华大学紫荆学生公寓等，显示公司在非住宅物业管理领域的领先地位。
• 资管业务受疫情影响：资管业务归母净利润同比下降0.8-1亿元，主要由于疫情导致购物中心客流和自持物业租金下滑，但公司经营正在逐步恢复。
• 估值与盈利预测：基于可比公司21年平均PE为28倍，结合公司扩张意愿和竞争壁垒，研究机构认为其21年合理PE估值水平为42倍，对应价值362亿元，加上地产分部后整体价值为399亿元。
• 目标价与评级：目标价37.64元，维持“买入”评级，较前值40.07元略有下调，但仍看好公司未来增长潜力。

关键信息

股价与市值

• 当前价格：26.34元
• 目标价格：37.64元
• 52周内股价区间：18.57-37.60元
• 总市值：27,930百万元

盈利预测（单位：百万元）

估值比率

财务比率

风险提示

• 疫情发展不确定性：疫情可能影响项目拓展和成本支出。
• 收购整合风险：招商物业并表后可能存在整合不及预期的风险。
• 人工成本上涨风险：公司为劳动密集型，人工成本上涨可能影响利润。
• 房地产项目处置风险：剩余房地产项目盈利能力一般，市场恶化可能继续计提跌价准备。

经营预测与财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

招商积余在2020年Q3实现物管业务的强劲增长，非住宅项目中标表现突出，显示出其在物业管理领域的竞争力。尽管资管业务受疫情影响，但公司整体经营正在恢复。研究机构维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和估值潜力，但需关注疫情、收购整合、人工成本及房地产项目处置等风险。