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招商积余2023年报点评总结

核心内容

招商积余（001914）在2023年实现了营业收入和净利润的高质量增长，同时拓展能力显著提升，业务结构持续优化。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.7元，展现了良好的盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2023年实现156.27亿元，同比增长20%。
• 归母净利润：实现7.36亿元，同比增长23.96%。
• 基本每股收益：0.69元，同比增长23.98%。
• 毛利率：11.56%，较2022年下滑0.28个百分点，但非传统业务有效对冲了基础物管毛利率下行的压力。
• 非住业务增长：非住业态管理面积达2.13亿平方米，占比61.90%，显示出公司在非传统业务上的强劲发展。

业务结构

• 物业管理业务：实现营收147.58亿元，占总营收的94.4%，同比增长18.03%。
• 资产管理业务：实现营收6.98亿元，同比增长50.13%，主要受益于商业管理规模扩大和租赁市场策略调整。
• 细分业务：基础物业、平台增值、专业增值服务分别实现营收121.13亿元、5.84亿元、20.61亿元，同比增长分别为20.44%、1.42%、10.19%。

财务指标

• 扣非归母净利润：6.60亿元，同比增长32.12%。
• EPS：0.69元，同比增长23.98%。
• PE：15.78倍，预计2024-2026年分别为13.54X、11.48X、9.49X。
• PB：1.19倍，预计2024-2026年分别为1.11X、1.03X、0.95X。
• EV/EBITDA：4.27倍，预计2024-2026年分别为2.68X、0.95X、0.87X。

关键信息

项目规模

• 覆盖城市：截至2023年末，公司项目覆盖全国156个城市。
• 在管项目：2,101个，较2022年增加217个。
• 管理面积：3.45亿平方米，同比增长10.9%。
• 优势区域：深圳市、广东省（不含深圳）、江苏省、上海市和四川省合计管理面积1.86亿平方米，占比54%。
• 新区域：内蒙古、西藏成为新增区域，继续完善全国化布局。

拓展能力

• 新签合同额：2023年实现40.44亿元，同比增长22%。
• 第三方项目：新签合同额35.39亿元，同比增长27.44%，显示公司对外拓展能力增强。
• 非住业态：新签合同额34.59亿元，占比85.56%，多条细分赛道加速扩容。
• 金融与高校业务：分别同比增长67%和31%，拓展力度加大。
• 并购成效：2023年四家收并购企业合计新签项目年度合同额1.93亿元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测净利润：2024-2026年分别为8.58亿元、10.11亿元、12.23亿元。
• EPS预测：2024-2026年分别为0.81元、0.95元、1.15元。
• 估值预测：2024-2026年PE分别为13.54X、11.48X、9.49X，显示未来估值有望进一步下降。

风险提示

• 市场不确定性：经济环境变化可能影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：房地产服务行业竞争激烈，可能对利润率造成压力。
• 创新业务孵化：新业务的发展存在不确定性，可能影响整体表现。

财务预测摘要

估值与财务比率

投资评级声明

• 股票投资评级：买入，预期股价相对收益20%以上。
• 行业投资评级：强于大市，预期行业指数涨幅5%以上。

分析师声明

本报告由分析师王雯和鲍荣富撰写，观点反映其个人看法，不构成具体投资建议。