20220307-安信证券-全市场科技产业策略报告第131期_Keep拟港交所上市_智能健身行业再梳理_33页_2mb

Keep拟港交所上市，智能健身行业分析总结

核心内容概述

Keep拟港交所上市，若成功将成为国内“线上健身第一股”。本报告梳理了智能健身行业的发展趋势，并重点分析了Keep的业务模式、核心数据、市场地位及与其他企业的对比情况。

行业概览

中国健身市场增长潜力大

• 市场规模：预计2021年至2026年复合年增长率达13.5%，2026年市场规模将达14,793亿元。
• 健身人群：2021年中国健身人群达3.03亿，渗透率为21.5%，远低于美国（48.2%）和欧洲（41.2%）。
• 增长动力：包括可支配收入增加、健康意识提升、城市化发展、年轻用户群体、政府支持等。

中国线上健身市场前景广阔

• 市场规模：预计2021年至2026年复合年增长率达19.3%，2026年市场规模将达8,958亿元。
• 渗透率：2021年为45.5%，预计2026年将达57.4%。
• 增长最快板块：在线健身会员及内容板块，预计2021年至2026年复合年增长率达30.8%。
• 市场趋势：未来市场将更加集中、专业及互动，同时与健身硬件进一步整合。

公司特质

发展历程与市场地位

• Keep成立于2014年，2021年月活跃用户达4千万人，是中国及全球最大的线上健身平台。
• 平台记录用户积极参与锻炼次数约17亿次。

股权结构

• IPO前，王宁持股18.61%，控制公司总投票权30%以上。
• 公司进行了九轮融资，总规模达6.5亿美元，知名风投包括高盛、腾讯、GGV纪源资本、BAI等。

主营业务

• 主要产品包括在线健身内容、智能健身设备及配套运动产品。
• 2021年线上平台会员渗透率达9.5%，智能单车销量中国第一，瑜伽垫市场份额达14.9%。

收入模式

• 自有品牌产品：2021年前三季度营收6.39亿元，占总营收55%以上。
• 会员订阅及在线付费内容：2021年前三季度营收3.80亿元，同比增长52.5%。
• 广告及其他服务：2021年前三季度营收1.40亿元，同比增长51.0%，成本同比下降1.7%。

用户群体

• 2021年平均月活跃用户达3,440万，30岁及以下用户占比约74.1%。
• 用户忠诚度高，2021年每个用户平均每月锻炼4.1次。

业绩表现

• 2021年前三季度总营收达11.59亿元，同比增长41.30%。
• 毛利率保持在40%以上，但销售费用率高达70.6%，导致经调整亏损达6.96亿元。

纵横对比分析

市场地位

• Keep在健身应用中净推荐值最高，70.1%的健身人群知晓Keep应用。
• 海外可比公司包括Peloton和舒华体育。

产品对比

• 智能硬件：Keep和Peloton分别占据价格低、高位市场，舒华体育产品种类多、价格区间广。
• 线上订阅：Peloton价格高但用户规模小，Keep价格低但用户规模大。

商业模式

• Peloton：采用“软件+硬件+媒体”模式，构建健身生态体系。
• Keep：以“自有品牌+会员订阅+广告收入”为核心，形成协同的商业闭环。
• 舒华体育：布局三大领域（2B、2C、2G），提供六种产品线，配套软件系统服务。

经营情况

• 收入规模：Peloton最大，Keep增长迅速。
• 盈利能力：Peloton和Keep毛利率均保持在40%以上，舒华体育毛利润下降。
• 费用管理：Keep销售费用率高，研发费用率在行业中处于较高水平。

关键信息总结

• Keep是中国最大的智能健身平台，拥有庞大的用户基础和丰富的内容资源。
• 线上健身市场增长迅速，预计2026年将占整体健身市场的60.6%。
• Keep在智能单车和瑜伽垫领域占据市场第一，自有品牌产品占比超55%。
• 2021年前三季度Keep营收同比增长41.3%，但销售费用率高达70.6%，导致亏损。
• Keep与Peloton商业模式相似，均注重内容与硬件结合，但用户规模和价格策略不同。
• 舒华体育作为传统健身器材生产商，其营收稳定但毛利润下降。

行业前景与挑战

• 线上健身市场将保持快速增长，未来市场集中度和专业性将进一步提升。
• Keep面临挑战包括高销售费用率和盈利能力问题，但其在内容和用户增长方面表现突出。
• 随着技术发展和用户需求变化，智能健身设备与在线内容的整合将成为关键趋势。