20220811-光大证券-体育健身_Keep招股说明书解读-运动健身赛道的头部电商平台_36页_1mb

Keep招股说明书总结

核心内容

Keep是一家专注于运动健身细分赛道的垂类电商平台，致力于为用户提供完整的线上健身解决方案，涵盖健身内容、智能健身设备及配套运动产品。公司自2014年成立以来，迅速成长为线上健身市场的领先者，并在2021年成为全球最大的线上健身平台。

主要观点

• 用户规模与活跃度：2021年Keep平均月活跃用户（MAU）达3,436万人，用户锻炼次数达17亿次，远超竞争对手。
• 市场前景：中国健身市场预计将在2021-2026年间以年复合增长率13.5%发展至14,793亿元，其中线上健身市场增速更快，预计2026年将占整体健身市场的61%。
• 商业模式：Keep通过智能健身设备与配套运动产品实现变现，同时利用丰富多样的线上健身内容吸引用户留存。
• 收入结构：2021年前三季度，Keep营业收入达11.6亿元，其中自有品牌产品收入占比最高（55.1%），会员订阅及线上付费内容收入增长显著（同比增长52.5%）。
• 技术与内容创新：Keep利用人工智能与数据分析技术，为用户提供个性化健身计划，并不断丰富健身内容，如录播课、直播课等。
• 融资与资金储备：截至IPO前，Keep已完成9轮融资，总融资额达6亿美元，资金储备充足，为业务扩张提供支持。
• 股权结构：公司实控人为王宁，持股比例为18.61%，通过加权投票权结构实现对公司的绝对控制。

关键信息

1. 健身市场发展概况

• 市场规模：2021年中国健身市场规模为7,866亿元，预计2026年将增长至14,793亿元。
• 线上健身趋势：线上健身市场占比持续上升，预计2026年将达61%，成为健身市场的主要构成。
• 健身人群增长：2021年中国健身人群达3.03亿，预计2026年将增长至4.16亿，渗透率预计达到29.3%。

2. Keep业务模式

• 线上健身内容：提供录播课、直播课、结构化课程、个性化课程计划，满足用户多样化需求。
• 智能健身设备：包括智能单车、手环、智能秤、跑步机等，通过数据联动提升用户体验。
• 配套运动产品：如瑜伽垫、哑铃、运动服等，覆盖用户健身全场景，其中瑜伽垫市场份额达14.9%。

3. 营收与收入来源

• 营收数据：1-3Q2021，公司营收为11.6亿元，同比增长41.3%。
• 收入结构：
  • 自有品牌产品收入：6.39亿元（占比55.1%）
  • 会员订阅及线上付费内容收入：3.8亿元（占比32.8%）
  • 广告及其他服务收入：1.4亿元（占比12.1%）

4. 财务状况

• 盈利能力：公司仍处于业务扩张期，1-3Q2021归母净亏损为24.6亿元，扣非净亏损6.96亿元。
• 毛利率：1-3Q2021整体毛利率为42.6%，同比下降4.3个百分点，主要受内容及推广成本上升影响。

5. 营销与业务扩张

• 费用率：销售费用率高达70.6%，同比上升49.2个百分点，主要由于市场推广和内容开发投入增加。
• 资金储备：截至2021年9月30日，公司现金及现金等价物为16.7亿元，为业务扩张提供充足资金支持。

6. 风险提示

• 竞争风险：线上健身市场新竞争者不断进入，可能对市场份额造成冲击。
• 获客风险：公司持续投入获取用户，但若用户增长不及预期，将影响盈利能力。
• 持续亏损风险：公司尚未实现盈利，未来可能继续亏损，需持续优化成本结构和盈利能力。

总结

Keep作为线上健身领域的头部平台，凭借丰富的健身内容和智能健身设备，构建了完善的健身生态系统，用户活跃度与锻炼频率均处于行业领先地位。随着线上健身市场渗透率的持续提升及用户付费意愿的增强，公司具备良好的增长潜力。然而，其仍处于业务扩张阶段，尚未实现盈利，未来需在提升盈利能力、优化成本结构、加强内容与设备协同方面持续发力。公司资金储备充足，具备较强的抗风险能力，但市场竞争加剧及用户增长不确定性仍是主要挑战。