全市场科技产业策略报告第九十五期：从Peloton_Interactive的发展看智能健身的产业逻辑-20210126-安信证券-31页_2mb

Peloton Interactive 发展与智能健身产业逻辑分析总结

核心内容

Peloton Interactive 是一家专注于智能健身领域的公司，其通过结合智能硬件、软件和媒体内容，构建了一个完整的健身生态体系。2020年3月起，受疫情影响，传统健身房关闭，Peloton 因其家庭健身模式迎来业绩和股价的快速增长，截至2021年1月，其股价增长近10倍，市值超过450亿美元。

主要观点

• 高增长与高留存：Peloton FY2021Q1 用户总数突破360万，同比增长125%；设备月均使用频率达20.7次，同比增长77%；互联健身订阅用户12个月留存率达92%。
• 产品升级：推出 BIKE+ 和 TREAD+ 两款设备，功能更全面，用户体验更佳。
• 内容丰富：上线 Dance Cardio 课程，引入大牌音乐人作品，提升课程吸引力。
• 渠道扩展：与 Android TV、Apple TV 和 Roku 建立合作，拓展用户触达方式。
• 商业模式：构建垂直整合平台，涵盖生产、零售和配送，提升端到端体验。
• 国内启示：随着国民健康意识增强，智能健身市场前景广阔，Keep 作为国内龙头公司，已获3.6亿美元F轮融资。

关键信息

2020财年业绩表现

• 营收：FY2021Q1 营收达7.58亿美元，同比增长232%。
• 净利润：首次实现扭亏为盈，净利润为6930万美元。
• 订阅用户：互联健身订阅用户达133万，同比增长137%；数字订阅用户达51万，同比增长近4倍。
• 毛利率：FY2021Q1 毛利率为43.4%，订阅内容毛利率高达57.2%，优于产品毛利率。

产品更新

• BIKE+：售价2495美元，支持 Apple Watch，配备24英寸屏幕和立体声音响，提升沉浸体验。
• TREAD+：售价4295美元，相比 TREAD 价格上涨72%，功能更全面，提升跑步体验。

内容扩展

• 课程体系：上线 Dance Cardio 课程，6个月创造90万次运动量；Artist 系列课程累计运动次数超500万。
• 音乐曲库：引入超过200万首歌曲，包括 Britney Spears、Beyoncé 等音乐人作品。

渠道拓展

• 与 Android TV、Apple TV 和 Roku 合作，拓展用户获取课程的渠道。

商业模式

• 生态体系：整合硬件、软件与媒体内容，形成无缝衔接的健身生态。
• 垂直整合平台：自建工厂和实验室，确保产品质量；线上线下结合销售，提供免费配送与安装服务。

国内启示

• 健康意识提升：2020年人均可支配收入达3.22万元，超九成人群认为“身体健康”最重要。
• 健身模式智能化：Keep 推出线上直播业务，构建内容生态，与 Zumba、帕梅拉 等合作，提升用户参与度。
• 市场潜力：国内智能健身市场发展迅速，Keep 等企业获得资本市场认可，前景可期。

风险提示

• 市场环境变化可能影响公司盈利表现。
• 用户留存率及增长速度可能不及预期。

国内公司动态

• Keep：获3.6亿美元F轮融资，发展线上直播业务，构建多元化内容生态。
• 产品：线上商城涵盖10类产品，种类更加丰富。
• 内容：提供在线课程和直播内容，吸引大量用户参与。

二级市场与一级市场动态

• 二级市场：A股、港股、美股科技指数整体上涨，但部分个股波动较大。
• 一级市场：Keep 等公司获得融资，显示资本市场对智能健身行业的认可。

图表目录摘要

• 图1：Peloton股价变化情况
• 图2：GYMSQUARE线上健身付费意愿调研
• 图3：FY2021Q1核心经营数据
• 图4：营业收入规模与同比增速
• 图5：营业收入结构
• 图6：毛利润规模与同比增速
• 图7：毛利率情况
• 图8：销售、研发、管理费用率
• 图9：净利润情况
• 图10：净利率情况
• 图11：TREAD 与 TREAD+ 结构对比
• 图12：核心训练课程
• 图13：新课程 Dance Cardio
• 图14：互联健身订阅用户各运动方式锻炼比重
• 图15：数字订阅用户各运动方式锻炼比重
• 图16：引入大牌音乐人歌曲
• 图17：新增接入渠道
• 图18：商业模式
• 图19：创造性破坏者
• 图20：BIKE 系列结构
• 图21：TREAD 系列结构
• 图22：总锻炼次数
• 图23：月均锻炼次数
• 图24：互联健身产品营收
• 图25：互联健身产品毛利润
• 图26：Peloton Digital 基本内容
• 图27：Peloton Digital 评分
• 图28：通过设备访问内容
• 图29：总订阅数与增长率
• 图30：月均净流失率
• 图31：订阅内容营收
• 图32：订阅内容毛利润
• 图33：毛利率对比
• 图34：新建工厂
• 图35：质量实验室
• 图36：微型商店
• 图37：大型展厅
• 图38：配送服务
• 图39：配送能力提升
• 图40：人均可支配收入
• 图41：身体健康重要性
• 图42：抖音局部塑形话题热度
• 图43：运动健身趋势
• 图44：智能运动设备类型
• 图45：用户年龄结构
• 图46：家庭收入结构
• 图47：Keep商城
• 图48：与 Zumba 合作
• 图49：帕梅拉入驻 Keep
• 图50：主要指数周涨跌幅
• 图51：涨跌幅与成交额
• 图52：新三板科技个股涨跌幅
• 图53：A股科技个股涨跌幅
• 图54：H股科技个股涨跌幅
• 图55：美股科技个股涨跌幅
• 图56：历史市盈率情况
• 图57：A股科技板块历史PE估值

总结

Peloton Interactive 的成功发展体现了智能健身行业在科技与健康结合中的巨大潜力。其通过产品升级、内容丰富和渠道扩展，实现了用户和财务的双高增长。国内智能健身行业同样展现出强劲的发展势头，Keep 等公司通过创新商业模式和内容生态，吸引了大量用户。随着健康意识的提升和科技的进步，智能健身市场有望持续增长，成为未来健康产业的重要组成部分。