从Keep看互联网智能化健身行业发展：全民健身，智能风起-20220331-申万宏源-35页_2mb

中国健身行业智能化发展与Keep生态分析

核心内容

中国健身市场正经历从传统线下模式向互联网智能化方向的转型。2021年，中国健身市场规模达7,866亿元，预计未来五年将以13.5%的CAGR增长至14,793亿元，约占全球市场份额的1/5。线上健身市场在疫情推动下快速发展，2021年占比达47%，预计2026年市占率有望超过60%。线上健身市场增速远超线下，预计2024年行业规模将突破10,000亿元。

主要观点

• 健身行业智能化趋势明显：人工智能、大数据等科技手段正在改变健身服务方式，推动个性化、沉浸式、多场景化的健身体验。
• 线上健身成为增长主引擎：线上健身市场发展迅速，其商业模式更加多元，包括付费课程、智能设备、会员订阅和电商销售。
• Keep引领线上健身市场：Keep作为国内最大的线上健身平台，月活用户突破4,000万，已形成“内容+社区+电商+智能硬件+线下健身”的闭环生态。
• 健身内容为王：优质内容是吸引和留存用户的核心，平台通过PGC、PUGC和AIGC三种内容生产方式，构建了多样化的健身课程体系。
• 线上线下联动增强体验：Keep通过Keepland和优选健身馆等线下布局，实现线上线下融合，为用户提供更全面的健身解决方案。

关键信息

市场规模与增长

• 2021年中国健身市场规模为7,866亿元，线上健身市场占比47%。
• 2021年线上健身市场复合增速为24.1%，预计未来五年保持增长，至2026年市占率有望超过60%。
• 2024年中国健身行业预计突破10,000亿元。

用户与市场渗透

• 中国健身人群渗透率为21.5%，远低于美国的48.2%和欧洲的41.2%。
• 人均健身支出为2,596元，增长空间巨大。
• 线上健身会员2021年达1.38亿，预计2026年将增长至2.38亿。

Keep的市场表现

• Keep月活用户达4,000万，健身应用市场份额45%。
• 2021年Keep自营产品收入占比达55%，会员订阅及付费内容占比33%，广告及其他服务占比12%。
• 2021年Keep内容社区互动达17亿次，用户分享次数超3,900万次。

商业模式

• Keep采用“内容+电商+智能硬件+线下健身”的多元化商业模式，构建完整生态。
• 公司主要收入来源为自有品牌产品销售、会员订阅及广告，其中自有品牌产品占比最高。
• Keep的DTC用户逐年增长，转化率提升，会员订阅费用具备提价空间。

技术与内容驱动

• Keep的内容生产涵盖结构化课程、录播课、直播课及定制化训练计划，满足用户多样化需求。
• 公司重视AI技术，通过智能硬件与App连接，实现个性化健身方案。
• 研发投入持续增长，2021年前三季度研发支出达2.47亿元，研发人员占比达48%。

线下布局

• Keep推出Keepland和优选健身馆，按次付费，提升用户体验。
• 线下布局增强用户粘性，促进内容与产品销售。

重点公司分析

互联网健身板块

• Keep：国内最大线上健身平台，已形成完整生态，2022年2月向港交所递交招股书。
• 咕咚：专注运动社交，2021年12月获2,000万美元战略融资。
• 悦动圈：专注跑步全产业链，2017年获1亿元C轮融资。
• 超级猩猩：创新24小时自助健身舱模式，2021年5月获数亿元E轮融资。
• Peloton：全球最大的互动健身平台，主打“硬件+内容+社群”模式，2021财年营收达40.22亿美元。

健身餐饮品牌

• 薄荷健康：营养科技品牌，用户超1.2亿，2021年11月获1亿元融资。
• 鲨鱼菲特：健康鸡胸肉第一品牌，2021年1月获字节跳动等B轮亿元级融资。
• 王饱饱：代餐食品品牌，主打高纤、无负担，2020年12月获C轮数亿元融资。
• 超能鹿战队：功能性健身餐品牌，2020年5月获1,200万元首轮融资。

运动新零售企业

• Fiture魔镜：主打智能健身镜，2021年4月获3亿美元B轮融资。
• Lululemon：加拿大运动服装品牌，2020年9月以5亿美元收购MIRROR。
• MAIAACTIVE玛娅：专为亚洲女性设计的运动品牌，2021年12月获近亿元C轮融资。
• Particle Fever粒子狂热：兼具功能性与时尚感的运动品牌，2020年11月获亿元C轮融资。
• 舒华体育：专注健身器材研发与销售，产品覆盖家用、商用、公共场景。
• 英派斯：全品类健身器材制造商，产品兼具功能性、数字化与智能化。

风险提示

• 行业增速不及预期：宏观经济疲软可能影响健身消费增长，尤其对下沉市场和低收入群体影响较大。
• 新商业模式盈利风险：用户留存依赖高营销投入，若用户粘性不足，可能影响盈利。
• 研发成本增长风险：行业竞争激烈，需持续投入研发以保持技术优势。
• 疫情扰动风险：线下健身房受疫情影响，影响硬件销售和线下业务拓展。