健身行业运动科技龙头企业研究-Keep：健身APP+运动用品电商一体，运动科技独角兽高歌猛进-20220302-浙商证券-34页_1mb

Keep公司总结

核心内容

Keep是一家全球化运动科技公司，以健身内容服务平台与运动用品电商结合的模式，成为中国及全球最大的线上健身平台。公司成立于2014年，2021年旗下Keep APP平均月活达3436万，订阅会员约328万，市场占有率分别达44.7%及38.8%。公司以“成为全球最大的智能健身平台”为愿景，构建了涵盖线上健身内容、智能健身设备及配套运动产品的全面健身解决方案。

主要观点

1. 健身市场潜力巨大

• 市场规模：2021年全球健身市场规模约5.1万亿元，预计2026年将达到7.3万亿元。
• 中国市场：2021年中国健身市场规模为7866亿元，预计2026年将增长至1.48万亿元。
• 增长驱动力：人均可支配收入增加、健康意识提升、中产及年轻人群增长、健身内容付费意愿增强。
• 线上趋势：线上健身市场占比持续提升，预计未来将成为市场增长的主要引擎。

2. Keep的商业模式

• 内容+电商+广告：通过内容吸引用户，电商和广告实现流量变现。
• 收入结构：2020年公司收入11.1亿元，21Q1-3收入11.6亿元，其中自有品牌产品收入占比达50%以上，会员订阅及在线付费业务增速最快。
• 毛利率：2020年毛利率45%，21Q1-3毛利率43%，内容端与广告端毛利率较高。

3. Keep的竞争优势

• 用户规模：月活用户达3436万，年轻用户占比高（约74.1%为30岁以下）。
• 内容丰富：拥有超过1万节录播课及1.3万节直播课，涵盖多种健身类别和难度级别。
• 智能硬件：提供智能单车、手环、体重秤等设备，提升用户体验。
• 品牌效应：品牌知名度、市占率及用户黏性领先，自有品牌产品表现亮眼。
• 技术赋能：利用人工智能与数据分析实现个性化训练计划和内容推荐。

4. 发展战略

• 技术与产品：重点发力技术研发、产品创新及品牌推广，推动线上线下融合。
• 内容多样化：持续开发优质内容，探索游戏化功能及虚拟礼物等新形式。
• 市场拓展：计划扩展低线城市用户，提高市场份额，并寻求全球扩张。

关键信息

产品与服务

• 线上健身内容：录播课与直播课双轮驱动，覆盖力量训练、有氧运动、舞蹈、拳击等多种形式。
• 智能健身设备：包括智能单车、手环、体重秤等，支持个性化训练计划与实时反馈。
• 配套运动产品：涵盖瑜伽垫、运动装备、健康食品、运动服饰等，满足用户完整健身周期需求。

用户数据

• 月活用户：2021年平均月活3436万，同比增长15.8%。
• 会员渗透率：2021年为9.5%，远高于行业平均水平。
• 用户参与度：2021年累计完成17亿次锻炼，社区互动达17亿次。

财务数据

• 收入：2020年收入11.1亿元，21Q1-3收入11.6亿元。
• 毛利率：2020年45%，21Q1-3为43%。
• 净亏损：21Q1-3期间净亏损约24.6亿元，经调整净亏损约7亿元。
• 现金储备：2020年末现金及现金等价物为23.4亿元，为当年营收的2.1倍。

融资与股权结构

• 融资情况：公司成立7年完成8轮融资，其中F轮融资3.55亿美元。
• 股权结构：创始人王宁为单一最大股东，持股18.61%。

员工结构

• 员工总数：1117人，其中研发人员占比48%，销售及营销人员占比29%，运营与内容开发人员占比14%。

风险提示

1. 行业需求增速不及预期。
2. 行业竞争加剧。
3. 用户参与度与支出下降。
4. 供应链风险，如部件成本上升、交货延迟、供应短缺等。

投资建议

• 看好：健康意识持续提升，健身内容与设备需求快速增长，Keep作为中国及全球最大的线上健身平台，具备强劲增长潜力。
• 建议关注：待上市公司Keep，其在健身内容、设备及配套产品领域拥有明显优势，有望实现持续增长。

图表概览

• Keep发展历程：展示公司从成立到IPO的关键节点。
• Keep收入结构：反映公司收入来源及占比。
• Keep费用结构：显示公司营销及研发支出占比。
• Keep员工结构：说明员工分布情况。
• Keep市场份额：展示其在中国及全球市场中的领先地位。
• Keep用户数据：包括月活、会员数量及锻炼次数。
• 健身市场增长趋势：显示全球及中国健身市场的发展潜力。
• Keep产品销售情况：展示其自有品牌产品的销售表现。
• Keep平台内容来源：说明内容开发渠道及形式。
• Keep品牌影响力：反映其在用户中的认知度与市场地位。
• Keep竞争对手比较：展示其在用户活跃度与会员数量方面的领先优势。
• Keep战略规划：包括技术、内容、品牌及市场拓展方向。

总结

Keep凭借其在健身内容与智能设备领域的领先地位，构建了完整的健身生态系统，涵盖用户健身的整个生命周期。公司通过内容吸引用户，借助电商与广告实现变现，同时强化品牌影响力和用户黏性。尽管公司仍处于品牌卡位期，尚未盈利，但其在市场增长、用户活跃度及产品销售方面展现出强大潜力。未来，Keep将继续加大技术研发、内容创新与品牌推广力度，以巩固行业领先地位并拓展全球市场。