20170502-国金证券-通信系统设备行业研究周报_上游器件涨价_通信设备毛利率上半年承压_13页_1mb

通信行业周报总结

核心内容

本周通信行业研究周报指出，通信设备行业一季度毛利率普遍下降，主要受上游器件涨价影响，包括芯片、PCB、被动电子元器件和钣金结构件等原材料价格同比上涨。尽管存在市场竞争因素，但原材料成本上升是毛利率下滑的主要原因。市场数据表明，行业优化平均市盈率为57.60，市场优化平均市盈率为17.28，国金通信系统设备指数为5677.56，沪深300指数为3439.75，上证指数为3154.66，深证成指为10234.65，中小板综指为11167.92。

主要观点

• 毛利率承压：通信设备行业一季度毛利率下降明显，如中兴通讯毛利率为32.2%，同比下降2.48%；星网锐捷毛利率为34.8%，同比下降2.5%；银河电子毛利率为29.04%，同比下降9.49%。行业整体毛利率受到上游原材料价格上涨的压制，特别是铜、锡、锌、铝等金属价格涨幅显著，导致硬件设备类公司上半年毛利率承压。
• 下半年预期回升：分析师认为，下半年随着新的集采和采购价格考虑上游成本上涨，以及通信设备企业的产销旺季到来，毛利率有望回升。
• 细分行业机会：在毛利率承压的背景下，分析师看好高毛利与高增长的细分行业，如物联网、企业网等，这些行业能够通过营收增长抵消毛利率下滑的影响。
• 通信板块走势：本周通信申万指数下跌0.75%，其中通信设备指数下跌0.86%，通信运营指数下跌0.11%。通信行业在申万一级行业中排名靠后，周涨幅榜前列包括广和通、数据港、英维克等公司，周跌幅榜前列包括银河电子、辉煌科技、振芯科技等。

关键信息

1. 上游器件涨价影响

• 主要原材料上涨：包括芯片、PCB、被动电子元器件、钣金结构件等，其中存储芯片价格上涨超过20-30%，被动电子元器件价格上涨约10%，铜、锡、锌、铝等金属价格同比分别增长16%、63%、32%、54%。
• 毛利率变化：原材料涨价导致毛利率下降，如银河电子毛利率从38.5%下降至29.04%，原材料涨价幅度约为15%时，毛利率下降约9.5%。
• 成本转嫁有限：由于运营商采购延后，通信设备商难以将成本转嫁至下游，导致毛利率在上半年承压。

2. 本周重要公司公告

• 烽火通信中标中国联通光纤光缆集采：成功中标标包一（普通光缆）份额9.3%，标包二（带状光缆）份额12.7%。
• 中天科技2016年净利润增长54%：营业收入同比增长27.75%，归母净利润同比增长60.78%，毛利率保持平稳。
• 拓维信息2016年营收增长33.80%：教育业务成为核心战略业务，公司预计2017年上半年归母净利润同比增长0-30%。
• 科华恒盛2016年净利润增长17.6%：业绩增长符合预期，预计1H17归母净利润同比增长600-650%。
• 路畅科技2016年营收微降7.27%：净利润下降11.92%，一季度营收同比增长2.01%，净利润同比增长6.53%。
• 网宿科技一季度归母净利润下降18.7%：主要由于CDN价格下降30%，毛利率从43%下降至35%。

3. 行业重要资讯

• 三大运营商Q1财报：中国电信、中国移动、中国联通均实现营收增长，其中中国电信营收同比增长5.8%，中国联通服务收入同比增长2.4%，中国移动营收同比增长3.7%。
• 中国联通下调漫游资费：推动提速降费政策，2015-2016年累计让利超过300亿元。
• 中兴通讯入围联通PC服务器集采：实现三大运营商服务器和存储产品的全面突破。
• SDN/NFV技术发展：赛特斯在SDN/NFV领域展示技术实力，提出未来网络发展的方向。
• Verizon与AT&T竞购5G频谱公司：两家公司争夺5G频谱牌照，推动5G技术发展。

风险提示

• 上游器件涨价：可能引发通信硬件整机设备类企业的业绩阶段性波动。

投资评级说明

• 中性评级：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 行业中性评级：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。

长期竞争力评级

• 高于行业均值：长期竞争力评级表明，部分公司在未来两年后有望超越行业平均水平。

附注

• 免责声明：本报告内容基于公开资料，不构成投资建议，使用时需经专业人士解读。