20180824-广发证券-拓普集团-601689.SH-18年中报点评_上半年毛利率下降拖累公司业绩_5页_884kb

拓普集团 (601689.SH) 2018年中报总结

核心内容概述

拓普集团在2018年上半年实现了营业收入和归母净利润的同比增长，但毛利率下降对业绩增速产生拖累。公司积极布局新兴业务，拓展日系客户，并加大资本性支出以支持中长期战略发展。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要财务表现

• 营业收入：2018年上半年实现30.8亿元，同比增长31.6%；其中第二季度为15.8亿元，同比增长34.9%。
• 归母净利润：上半年实现4.4亿元，同比增长12.9%；第二季度为2.4亿元，同比增长10.7%。
• 扣非归母净利润：上半年为3.9亿元，同比增长15.2%；第二季度为2.0亿元，同比增长20.6%。
• 毛利率与净利率：第二季度毛利率为27.0%，同比下降2.7个百分点；净利率为15.1%，同比下降3.3个百分点。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.2/1.4/1.6元，对应PE分别为14.1/12.3/10.8倍。

业务发展与战略方向

减震器与内饰件业务

• 作为公司主要利润来源，减震器和内饰件业务稳步增长。
• 公司在该领域已具备较好的行业地位。

新兴业务布局

• 汽车底盘：通过并购福多纳快速切入高强度钢底盘业务，有望产生协同效应。
• 轻量化：重点发展轻量化控制臂、电池包、转向节及轻量化底盘产品，增强市场竞争力。
• 智能驾驶：电子真空泵已完成升级换代，智能刹车系统IBS研发进展顺利。

客户拓展与资本投入

• 日系客户：积极开拓日系市场，以本田业务为切入点，计划通过本地化运作扩大市场份额。
• 资本性支出：2018年资本性支出预计为22亿元，用于宁波杭州湾、武汉及台州项目的建设，为中长期发展提供资源支持。
• 全年营收预测：2018年预计实现营收约70亿元，同比增长约40%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 公司定位：国内领先的NVH系统集成供应商，具备稳定主业和新兴业务布局双重优势。
• 成长性：公司持续增长，EPS预测显示未来三年将稳步提升。

风险提示

• 行业景气度下降：可能影响整体市场需求。
• 资本支出扩张：带来费用增加和短期现金流压力。
• 项目拓展不及预期：可能影响新兴业务的落地和盈利能力。

财务指标概览

财务结构分析

• 资产负债率：2018年预计为35.2%，较2017年的39.5%有所下降。
• 流动比率：2018年预计为1.73，保持稳健。
• 速动比率：2018年预计为1.34，显示短期偿债能力良好。
• 资产周转率：2018年预计为0.63，略有下降，但整体保持稳定。

估值与成长性

• 估值水平：2018年PE为14.1倍，较2017年PE下降明显，显示市场对其未来增长预期较高。
• 成长能力：2018年营业收入增长率预计为37.77%，高于净利润增长率17.88%，显示公司具备较强增长潜力。

分析师团队

• 张乐：首席分析师，拥有丰富行业研究经验。
• 闫俊刚：资深分析师，参与多个新财富奖项评选。
• 唐皙：高级分析师，具备金融与汽车行业双重背景。
• 刘智琪：分析师，专注于资产评估与行业研究。
• 李爽：分析师，新财富最佳分析师团队成员。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

免责声明

本报告由广发证券发展研究中心发布，仅供其重点客户参考，不对外公开。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券不对因使用本报告内容而产生的损失承担责任。