20160615-信达证券-军工行业2016年下半年投资策略_关注军改_从基本面发掘机会_25页_1mb

军工行业2016年下半年投资策略总结

核心内容概览

2016年下半年，军工行业投资策略聚焦于基本面，认为军工改革和军民融合战略是核心驱动力。尽管上半年军工板块因风险偏好下降而表现低迷，但其长期投资价值依然稳固。军改在2016年上半年取得突破性进展，进入政策落地和分步实施阶段，而外部安全形势趋紧进一步推动了武器装备采购需求。此外，通航产业和卫星导航产业在政策支持下成为新的投资蓝海。

主要观点

1. 军改与军民融合战略

• 军改已进入政策落地阶段，构建了“军委管总、战区主战、军种主建”的新型领导管理体系。
• 军民融合战略推动军工科研院所改制、军工集团资产证券化和“民参军”等举措，旨在打破军工封闭体系，提升产业活力和运营效率。
• 军工集团资产证券化率是“十三五”期间的重要任务之一，预计未来将显著提升。

2. 武器装备列装需求

• 军事战略转型与地区安全形势趋紧推动高精尖武器装备列装需求，尤其在海空及信息化装备领域。
• 2016年国防预算同比增长7.6%，虽低于预期，但总体仍保持增长，用于装备研发、训练演习和基础建设。

3. 军品市场开放与风险

• 军品市场逐渐开放，竞争加剧，可能对毛利率产生负面影响。
• 国防工业改革进度可能低于市场预期，影响投资节奏。
• 武器采购受军方需求影响，存在采购数量和周期的不确定性。

关键信息

1. 军工板块表现

• 2016年上半年，中证军工指数（399967）下跌20%，而沪深300指数下跌9%。
• 军工板块估值维持在130倍左右，仍处于高估值区间。

2. 军工行业投资逻辑

• 长期逻辑：军民融合与军工改革推动产业成长，提升运营效率。
• 短期逻辑：军工板块高估值、宽幅震荡，应“轻行业重个股”，注重基本面分析。

3. 重点推荐公司

4. 军工改革与政策催化

• 2016年上半年，国防科工局出台两项改革政策，为军工体制“破冰”创造条件。
• 国务院发布《关于促进通用航空业发展的指导意见》，推动通航产业与军民融合协同发展。
• 国防科工局发布《2016年军民融合专项行动计划》，深化“民参军”和资产证券化进程。

未来投资机会

1. 军工集团资产注入

• 航科集团、电科集团、兵工集团资产注入弹性较高，预计未来将加速推进。
• 航空发动机、信息化装备、舰船、雷达、卫星导航等领域的供应商和配套商值得关注。

2. 通航与卫星产业

• 通航产业将受益于低空空域开放政策，成为军转民的重要标志。
• 卫星产业尤其是北斗导航系统，将成为未来重点发展方向，具备高成长潜力。

风险因素

• 军品市场开放导致竞争加剧，毛利率可能下滑。
• 军工改革进度可能低于预期，影响政策落地效果。
• 武器装备采购受军方需求影响，存在数量和周期的不确定性。

行业评级与投资建议

• 军工行业继续维持“看好”评级，具备长期投资价值。
• 建议投资者关注具有基本面支撑的军工股票，尤其是受益于军改和军民融合的标的。
• 优先选择业绩较好、资产注入弹性高、政策障碍少的公司。

附：相关数据与图表

• 图1：中证军工指数（399967）2016年上半年相对于沪深300收益。
• 图2：2014年至今军工板块估值变化。
• 图3：中国近十年国防军费及增幅。
• 图4：美国2007财年至2017财年国防预算。
• 表1：美国军事战略与国防预算投入方向。
• 表2：美国2016与2017财年国防预算分配方向。
• 表3：2016年上半年中国重大军事政治事件。
• 表4：空海及信息化装备领域重点关注标的。
• 表5：中国通航产业现状、2020年目标与美国比较。
• 表6：通航产业重点关注标的。
• 表7：部分军工上市公司重大资产重组方案概览。
• 表8：具有资产注入潜力的军工股。

总结

2016年下半年军工行业投资应关注基本面，尤其是军工改革和军民融合带来的结构性机会。在政策和安全形势的双重驱动下，军工板块仍具备长期增长潜力。重点推荐具备良好业绩和资产注入预期的公司，如中航光电、银河电子、泰豪科技、四川九洲和南京熊猫。同时，需警惕军品市场开放带来的竞争加剧及军工改革进度不及预期等风险。