20260331-东证期货-沥青_燃料油季度报告_地缘局势未明_中枢上移难改_20页_7mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了2026年第二季度沥青与燃料油市场的走势，指出地缘政治局势的持续不确定性是影响价格波动的关键因素。同时，供应端的收缩以及裂解价差的修复成为市场关注的重点。

主要观点

沥青市场

• 裂解价差崩塌，供应萎缩：由于原料供应短缺和生产利润压缩，国内沥青供应大幅收缩，进口也受到中东局势和韩国炼厂检修的影响，进一步加剧了供应紧张。
• 成本支撑增强：Merey原油价格因地缘因素上涨，推高沥青成本，导致炼厂利润下降，部分企业减产避险。
• 需求预期回升：二季度北方道路需求将逐渐启动，沥青价格下行空间有限，裂解价差修复值得关注。
• 价格运行区间：预计二季度沥青价格运行区间为[3800, 4800]元/吨。

燃料油市场

• 低硫燃料油相对强势：由于汽柴油价格高企，低硫调合组分被优先用于生产高利润产品，导致低硫供应紧张，价差持续走阔。
• 高硫供应受阻：霍尔木兹海峡封锁导致中东高硫燃料油出口大幅减少，新加坡等地区面临严重供应缺口。
• 供应格局分化：不同港口在供应和需求上呈现明显差异，新加坡库存相对稳定，但低硫调合池仍未恢复。
• 价格运行区间：预计二季度燃料油价格运行区间为[4000, 5000]元/吨，新加坡高低硫价差预计在[100, 200]美元/吨之间。

关键信息

• 地缘局势影响深远：美伊冲突及霍尔木兹海峡封锁显著影响了原油及燃料油的运输，导致全球市场供应紧张。
• 裂解价差修复成为焦点：随着原料供应逐步恢复，裂解价差有望缓慢修复，但需关注地缘局势的演变。
• 短期操作建议：在地缘局势无明显变化的前提下，可关注逢低做多沥青裂解价差和高低硫价差机会；若沥青需求强劲，BU-FU价差走阔也可能成为机会。
• 风险提示：需警惕地缘局势的超预期缓和，若局势缓解过快，可能导致价格回调，建议严控仓位，密切关注霍尔木兹海峡的通行情况。

结构清晰要点

沥青市场分析

• 成本支撑：Merey原油价格上涨，推高沥青成本。
• 供应收缩：国内炼厂减产，进口大幅缩减，内外供应同步收紧。
• 需求预期：北方道路需求将逐步启动，价格底部支撑仍强。
• 价差修复：裂解价差有望缓慢修复，但需时间。

燃料油市场分析

• 低硫强势：因汽柴油需求高企，低硫供应被挤压，价差持续走阔。
• 高硫供应紧张：霍尔木兹海峡封锁导致高硫燃料油供应短缺，新加坡等港口库存紧张。
• 区域供需分化：新加坡库存相对稳定，而富查伊拉和ARA库存明显下降。
• 价差走势：高低硫价差存在上行风险，但长期将回归合理水平。

风险提示

• 地缘局势的超预期缓和可能带来价格回调风险。
• 霍尔木兹海峡的恢复通航时间存在不确定性，需持续关注。

报告来源与发布信息

• 发布机构：上海东证期货有限公司（东方证券）
• 分析师：张可可（能源与碳中和高级分析师）
• 联系方式：
  • 电话：8621-63325888
  • 邮箱：keke.zhang@orientfutures.com

附注

• 本报告内容基于合规渠道数据，分析逻辑独立，不代表公司立场。
• 报告不构成投资建议，市场波动、政策变化可能导致结论调整。
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