20260223-华泰期货-燃料油周报_伊朗局势依然紧张_低硫油市场结构边际改善_10页_2mb

伊朗局势与燃料油市场分析总结

核心内容

本周燃料油市场整体震荡运行，受地缘政治局势影响较大。伊朗局势再度升温，外盘跟随原油价格上涨，低硫燃料油市场结构边际改善，而高硫燃料油市场则因需求支撑与地缘溢价走强。

主要观点

高硫燃料油市场

• 市场表现：高硫燃料油市场在春节假期期间表现偏强，新加坡高硫380掉期首行涨幅达3.55%，Marine 0.5%燃料油掉期首行涨幅达7%。
• 供应情况：中东地区供应面临潜在风险，但尚未出现实质性中断。伊朗2月发货量预计为89万吨，环比减少25万吨，同比下降40万吨。俄罗斯2月发货量预计为274万吨，环比减少39万吨，同比增加92万吨。
• 需求支撑：国内沥青炼厂存在对委内瑞拉原油的替代需求，采购力度有所提升。此外，春节前下游备货需求支撑了亚太地区船燃端需求。
• 地缘溢价：美国与伊朗局势紧张，美国可能采取军事行动，地缘溢价显著攀升。俄罗斯卫星通讯社报道，美国可能在2月23日或24日对伊朗发动军事打击，需密切关注局势发展。
• 库存变化：截至2026年2月19日，新加坡燃料油库存环比减少0.8%；中国保税燃料油样本港口库存小幅上升。

低硫燃料油市场

• 市场表现：低硫燃料油市场结构边际改善，外盘裂解价差与月差明显反弹。
• 供应情况：1月份尼日利亚与科威特出口量增加，导致局部供应压力上升。科威特阿祖尔炼厂计划在4月初重启检修，供应可能再次回落。Dangote炼厂RFCC装置于2月16日结束检修，低硫油产量与出口回落。
• 国内产量：国内低硫燃料油产量保持中低位，12月甚至出现下滑，2026年1月产量为85.3万吨，环比减少5.2万吨，跌幅5.75%。预计产量增长空间有限，部分配额可能转向柴油端。
• 需求变化：随着环保政策推进，低硫燃料油市场份额被清洁能源与脱硫塔替代的趋势未逆转。但短期来看，船燃加注需求从中东转移至亚太，对低硫油需求有所提振。
• 价差影响：汽油对低硫燃料油的溢价回落，抑制了RFCC装置利润与开工积极性，进而影响低硫油组分的分流效应。

关键信息

市场动态

• 高硫燃料油：短期震荡偏强，关注伊朗局势进展。
• 低硫燃料油：短期震荡偏强，同样受伊朗局势影响。
• 跨品种与跨期：无明显跨品种或跨期交易机会。
• 期现与期权：无重点提及。

风险因素

• 油价波动：受地缘政治与全球经济形势影响较大。
• 关税与制裁风险：美国对伊朗与俄罗斯的制裁政策可能影响市场。
• 炼厂检修：炼厂意外检修可能影响供应稳定性。
• 政策变化：各国对燃料油市场的政策调整可能带来不确定性。

图表说明

• 图1-图3：展示新加坡高硫380与低硫燃料油现货价格及价差变化。
• 图4-图6：反映俄罗斯M100燃料油在不同港口的到岸价与贴水情况。
• 图7-图10：显示SHFE FU与INE LU主力合约收盘价及月差。
• 图11-图12：提供SHFE FU与INE LU期货成交与持仓数据。
• 图13-图16：展示新加坡高硫与低硫燃料油掉期价格及月差。
• 图17-图18：反映新加坡高硫与低硫燃料油对Brent的裂解价差。
• 图19-图22：展示中国、日本、墨西哥、巴西的燃料油产量数据。
• 图23-图24：提供新加坡船供油总量与单船平均加油量信息。
• 图25-图27：显示中国主要保税港口燃料油库存情况。
• 图28-图30：涵盖新加坡渣油库存、ARA燃料油库存及美国燃料油库存数据。

本期分析研究员

• 潘翔
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 康远宁
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

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