> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 液化石油气（LPG）二季度市场分析总结 ## 核心内容概述 本报告分析了2026年二季度液化石油气（LPG）市场的供需格局及价格走势，重点围绕中东地缘冲突对供应端的冲击，以及由此引发的全球LPG市场供需失衡。报告指出，地缘局势的演变将主导未来LPG价格走势，短期内价格或继续上行，但长期仍需关注供应恢复及需求变化。 --- ## 主要观点 - **地缘冲突主导市场**：霍尔木兹海峡持续封锁，导致中东LPG出口大幅下降，市场由供大于求转为供不应求。 - **美国出口受限**：尽管美国LPG产量同比增长，但码头能力瓶颈制约出口增长，库存持续累积，短期内难以缓解供应紧张。 - **需求端承压**：印度燃烧需求及中国PDH化工需求均受到冲击，特别是中国PDH开工率预计降至 $50\%$ 左右，影响丙烷进口需求。 - **价格中枢上移**：在地缘冲突未缓解的情况下，LPG价格可能进一步上涨，内盘PG主力合约或测试前高7400元，外盘FEI主连合约目标价位1000美元。 - **供需平衡需时间**：即使霍尔木兹海峡解封，中东LPG供应恢复仍需时间，叠加中国PDH低开工率，价格重心或难以回到年初水平。 - **波动率上升**：地缘冲突加剧市场不确定性，价格波动率持续攀升，需警惕剧烈波动风险。 - **中期展望**：若地缘扰动退去，中东供应恢复良好，二季度LPG价格或成为全年高点，下半年供需有望逐步宽松。 --- ## 关键信息 ### 供应端 - **美国出口**：1-2月同比增长 $7.1\%$，但受码头能力限制，出口增长受限，库存持续累积。 - **中东供应**：受霍尔木兹海峡封锁影响，出口量锐减，预计2季度出口量在360万吨/月左右，显著低于冲突前水平。 - **美国码头能力**：美湾码头产能扩张计划集中在2026年底，短期内难以突破单周150万吨出口上限。 - **LPG库存**：美国丙烷库存水平比去年同期高出 $70\%$，预计2季度库存将重回1亿桶。 ### 需求端 - **印度燃烧需求**：2025年进口量约2300万吨，其中9成来自中东，且主要用于燃烧需求，供应中断将对其造成显著影响。 - **中国PDH化工需求**：2025年进口约3400万吨，5成依赖中东，但PDH开工率承压，4月预计降至 $50\%$。 - **日韩进口**：主要依赖美国供应，进口量在1-2月同比增长 $9\%$，但3月受地缘事件影响出现下滑。 ### 价格与市场走势 - **价格预期**：当前LPG价格受地缘冲突主导，进入极高波动区间。 - **内盘PG合约**：预计测试前高7400元，外盘FEI主连合约目标价位1000美元。 - **价格回调风险**：若冲突缓和，霍尔木兹海峡恢复通行，价格可能回调，但受供应恢复缓慢影响，回调幅度有限。 - **波动率上升**：自3月地缘冲突以来，市场波动率显著增加，需警惕价格剧烈波动。 --- ## 风险提示 - **美国“TACO”政策风险**：美国政府在地缘事件上的政策可能引发价格快速回落。 - **供应恢复不确定性**：霍尔木兹海峡解封后，中东LPG供应恢复需时间，可能影响价格走势。 - **需求替代风险**：若地缘冲突长期化，亚洲燃烧需求可能被天然气等替代，影响LPG需求端表现。 --- ## 图表与数据参考 - **图表1-4**：显示FEI价格、MB-FEI价差、PG主力合约及全国LPG港口库容率。 - **图表5-12**：反映美国LPG产量、发运量、库存及中东LPG出口情况。 - **图表13-25**：展示美湾码头建设进度、PDH开工率及理论利润等关键指标。 --- ## 总结 2026年二季度LPG市场将面临地缘冲突主导的供需失衡局面。中东供应的中断使市场从供大于求转为供不应求，印度燃烧需求及中国PDH化工需求均承压。美国虽维持高出口水平，但受码头瓶颈限制，难以有效填补供应缺口。短期内价格中枢或上移，但若冲突缓和，价格回调可能性增加，但难以回到年初水平。市场波动率上升，需警惕价格剧烈波动风险，同时关注供应恢复及需求变化的长期影响。