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上海机场（600009.SH）重大资产重组总结

核心内容

上海机场（600009.SH）宣布重大资产重组方案，拟通过发行股份购买资产并募集配套资金的方式注入虹桥公司、物流公司及浦东机场第四跑道资产。此次交易总作价约为191亿元，预计向控股股东机场集团发行约4.34亿股，发行价格为44.09元/股。配套融资规模下调至不超过50亿元，由机场集团全额认购，资金用于四型机场建设、智能货站、智慧物流园区提升及补充流动资金。若交易完成，机场集团持股比例将从46.25%提升至58.38%，仍为控股股东。

主要观点

资产注入评估价值

• 虹桥公司：账面价值约75.8亿元，评估价值约145亿元，增值率约92%。
• 物流公司：账面价值约8.4亿元，评估价值约31亿元，增值率约270%。
• 浦东第四跑道：账面价值约11.6亿元，评估价值约15亿元，增值率约29%。
• 合计评估增值率：约99.71%。
• PB估值：21年6月30日虹桥公司约1.9X，物流公司约3.7X，浦东第四跑道约1.3X，上市公司整体约3.2X。

业绩提升预期

• 虹桥机场：19年、20年、21年上半年营收分别约31亿元、22亿元、14亿元，净利润分别为约5.2亿元、-2.1亿元、0.6亿元。承诺22-24年扣非净利润不低于4.2亿元、4.4亿元、4.5亿元。
• 物流公司：19年、20年、21年上半年营收分别为约16.2亿元、16.4亿元、9.4亿元，归母净利润分别为约2.4亿元、2.3亿元、1.1亿元。承诺22-24年扣非净利润不低于1.9亿元、2.2亿元、2.4亿元。
• 注入后业绩提升：2020年度归母净利润将提升5.8%，21年1-6月提升29.8%。

长期发展基础

• 重组将整合虹桥机场与浦东机场资源，统筹航班航线，提高航线质量，推动上海两大航空枢纽旅客吞吐量达到1.3亿人次以上。
• 有助于公司提升竞争力，为长期发展奠定基础。

关键信息

• 交易作价：虹桥公司145亿元，物流公司31亿元，浦东第四跑道15亿元，合计191亿元。
• 发行股份：约4.34亿股，价格44.09元/股。
• 募集配套资金：不超过50亿元，价格39.19元/股，发行数量不超过约1.28亿股。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年EPS分别为-0.60元、0.53元、2.04元。
  • 维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 新冠疫情持续时间、范围超出预期。
  • 宏观经济下行影响航空需求。
  • 海外航线旅客吞吐量增长缓慢。
  • 资产重组能否实施存在不确定性。

投资建议

• 公司拟注入虹桥机场等资产，将显著增厚业绩。
• 随着疫情逐步控制，航空出行需求恢复趋势明确。
• 建议投资者关注重组进展及后续业绩表现。

财务指标

市场数据

• 总股本：19.27亿股
• 总市值：831.68亿元
• 一年最低/最高价：36.60元/81.59元
• 近3月换手率：54.50%

估值方法的局限性说明

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 采用的估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

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