> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰宏观：7月工企利润分析总结 ## 核心内容概览 7月工业企业利润同比增速从6月的15.1%回落至11.2%，营收增速亦从11.2%降至6.5%。这一趋势与名义增长及PPI增速放缓相呼应，且行业间分化进一步加剧。上游行业和计算机通信行业成为利润增长的主要支撑，而内需相关板块盈利承压，部分行业利润同比转负。 ## 主要观点 ### 上游行业盈利改善 - **利润增速**：7月上游行业利润同比增速从6月的33.4%提升至44.3%，其中煤炭采选行业利润同比增速从83.2%大幅上行至130.0%，有色金属矿采选行业利润同比增速从24.8%提升至47.8%。 - **拉动效应**：上游行业对整体工业企业利润增速的拉动为4个百分点，计算机通信行业拉动13.5个百分点。 - **其他上游行业**：黑色金属矿采选行业利润同比降幅从6月的26.5%收窄至15.5%，水泥矿采选行业利润同比降幅从39.9%收窄至39.1%。 - **油价影响**：国际油价回落拖累石油加工和化学制品行业，利润同比分别从-116%和48%降至-131.2%和-7.3%。 ### 计算机通信行业表现突出 - **利润增速**：计算机通信制造行业利润同比增速从80.1%大幅上升至151.7%，显示AI需求对相关行业盈利的持续拉动。 - **工业增加值**：7月计算机通信行业工业增加值同比增速回升至19.1%，PPI同比增速上行至4.4%。 - **出口数据**：韩国8月前20天出口半导体增速从180.7%升至198.8%，表明半导体周期仍处于高位。 ### 内需板块拖累加剧 - **其他行业利润**：剔除上游和计算机通信行业后，其他行业利润同比增速从6.0%降至-9.1%，为年内首次转负。 - **具体行业表现**： - **基建地产链**：黑色金属冶炼、水泥制品等利润同比降幅扩大。 - **消费链**：汽车制造业利润同比降幅从18.6%扩大至27.9%，食品制造业利润同比由正转负，医药制造业利润同比降幅收窄。 - **出口敞口行业**：通用设备、专用设备、运输设备、电气机械等行业的利润同比增速边际降温。 ### 财务指标变化 - **利润率**：7月工业企业利润率从6.3%回落至5.4%，上游行业利润率上行，中下游行业利润率下行。 - **库存增速**：季调后库存增速从9.4%上升至10.8%，显示供给冲击下的被动累库。 - **现金流**：工业企业现金流同比增速从7.9%上升至8.1%，持续改善。 - **亏损额**：2026年前6个月工业企业亏损额同比增速从3.1%上升至5.7%。 ## 关键信息 ### 政策与展望 - **政策支持**：7月政治局会议强调加大逆周期调节力度，中财办连续发布文章阐述经济政策，表示对上半年经济增速满意，强调结构转型成效。 - **财政资金**：财政可用资金较多，政策资金有望加快落地，以形成实物工作量并撬动民间投资。 - **风险提示**：地产成交回落可能拖累内需回升动能；美伊冲突局势可能影响全球总需求。 ### 行业表现 - **利润结构**： - **上游行业**：煤炭、有色等行业利润大幅增长。 - **计算机通信行业**：AI需求推动利润持续增长。 - **中下游行业**：多数行业利润同比转负或降幅扩大，如黑色金属冶炼、水泥制品、家具制造等。 - **出口相关行业**：高端制造行业盈利相对稳健，但多数行业利润增速边际降温。 ## 行业数据一览 | 行业分类 | 利润同比增速（%） | |----------|------------------| | 上游行业 | 44.3 | | 煤炭开采和洗选业 | 130.0 | | 石油和天然气开采业 | 7.4 | | 黑色金属矿采选业 | -15.5 | | 有色金属矿采选业 | 47.8 | | 水泥矿采选业 | -39.1 | | 中游行业 | -8.8 | | 石油加工、炼焦和核燃料加工业 | -131.2 | | 化学原料和化学制品制造业 | -7.3 | | 黑色金属冶炼和压延加工业 | -114.8 | | 有色金属冶炼和压延加工业 | -40.4 | | 通用设备制造业 | 0.9 | | 专用设备制造业 | 7.2 | | 运输设备制造业 | 6.7 | | 电气机械和器材制造业 | -2.0 | | 下游行业 | 11.3 | | 食品制造业 | -6.0 | | 医药制造业 | -0.2 | | 计算机、通信和其他电子设备制造业 | 151.7 | ## 总结 7月工业企业利润增速放缓，行业分化加剧，上游和计算机通信行业盈利改善，而内需相关板块盈利承压。政策层面显示财政资金有望加快落地，以支持内需和企业盈利回升。未来需关注地产成交和国际局势对经济的影响。