20221027-东海证券-东海看数据之_9月工业企业利润数据_总量结构均有改善_8页_372kb

工业企业利润数据简要总结

核心内容

10月27日，国家统计局发布9月工业企业利润数据。数据显示，1-9月规模以上工业企业利润总额累计同比为-2.3%，较前值-2.1%略有下行，但9月当月利润同比降幅收窄，表明利润增速在逐步改善。整体来看，经济逐步企稳，后续有望带动居民收入回升，进一步支撑需求。

主要观点

• 利润增速稳步回升：9月工业企业利润当月同比降幅较上月收窄6.0个百分点，而测算值为-3.8%，较上月收窄5.4个百分点。利润增速在7月触底后已连续两个月回升，预计四季度累计同比将出现拐点。
• 结构改善明显：上游利润增速继续回落，中游利润占比扩大，尤其是装备制造行业利润累计同比首次转正，占总利润比例达31.5%，较年初提升6.4个百分点。下游方面，酒和饮料制造维持高增，但其他必选消费品行业增速仍低于整体，居民消费需求有待改善。
• 营收增速小幅下滑：1-9月营收累计同比为8.2%，较前值8.4%略有下降。量方面，9月工业增加值当月同比为6.3%，较上月回升2.1个百分点；价方面，PPI同比为0.9%，前值为2.3%，预计四季度将跌入负值。成本端相对稳定，百元营收成本同比增加1.06元，但增速放缓；百元费用同比减少0.51元，降本措施仍在发挥作用。
• 去库存延续：9月末产成品存货累计同比为13.8%，较前值14.1%下降，库存增速自5月以来持续下滑。去库存仍在延续，但价格下行对库存的影响较大，实际库存可能仍处于高位。按库存周期经验，明年或进入补库阶段。

关键信息

• 利润数据趋势：9月利润当月同比降幅收窄，显示利润改善趋势。
• 行业结构变化：中游利润占比扩大，上游利润回落，下游消费仍需提振。
• 营收与价格：营收增速小幅下滑，主要受价格拖累，但量的支撑较为稳定。
• 库存周期：去库存持续，未来可能进入补库阶段。
• 风险提示：政策落地不及预期、需求恢复不及预期。

图表目录

• 图1：规模以上工业企业利润累计同比（%）
• 图2：规模以上工业企业利润当月同比（测算）（%）
• 图3：分上中下游工业企业利润累计同比及变化（%，%）
• 图4：分三大产业企业利润累计同比（%）
• 图5：经测算的上中下游当月利润占比（%）
• 图6：规模以上工业企业营收累计同比（%）
• 图7：规模以上工业企业增加值当月同比（%）
• 图8：PPI当月同比（%）
• 图9：规模以上工业企业每百元营收成本及费用（元）
• 图10：工业企业产成品存货同比（%）

投资建议

• 市场指数评级：看多、看平、看空
• 行业指数评级：超配、标配、低配
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师刘思佳和胡少华撰写，内容反映个人研究观点，不受第三方影响，且与分析师薪酬无直接关系。

免责声明

本报告基于合法合规的公开资料或实地调研，但对其真实性、准确性和完整性不作保证。报告仅反映研究人员当时的分析与判断，不代表东海证券股份有限公司的立场。报告可能因时间变化而调整，敬请关注后续相关研究报告。

资质声明

东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。

联系方式

• 上海 东海证券研究所
  地址：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦
  网址：Http://www.longone.com.cn
  电话：(8621) 20333619
  传真：(8621) 50585608
  邮编：200215

• 北京 东海证券研究所
  地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F
  网址：Http://www.longone.com.cn
  电话：(8610) 59707105
  传真：(8610) 59707100
  邮编：100089