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工业企业利润下行但结构改善——9月工业企业利润数据点评总结

核心内容

2022年1-9月，全国规模以上工业企业利润总额为62442亿元，按可比口径计算，同比减少2.3%，增速较1-8月下降0.2个百分点。整体来看，工业企业利润承压，但利润结构有所改善，中游行业表现突出，带动整体效益好转。

主要观点

1. PPI-CPI负剪刀差扩大，利润空间受挤压

• PPI持续下行，CPI温和上涨：9月PPI-CPI负剪刀差扩大至-1.9%，较8月扩大1.7个百分点，表明工业品价格下行压力仍存。
• 营收与成本失衡：1-9月工业企业营业成本同比增长9.5%，高于营业收入增速1.3个百分点，百元营业收入中的成本增至84.85元，利润空间被进一步压缩。
• 制造业成本高企：制造业每百元营业收入中的成本为85.66元，为2019年以来最高水平，显示成本压力持续存在。
• 利润增速放缓：9月工业企业营业收入利润率降至6.2%，较8月下降0.1个百分点，显示盈利能力承压。

2. 中游行业利润回暖，结构改善显著

• 政策效应显现：稳经济一揽子政策及接续政策推动企业效益逐步恢复。
• 行业分化明显：
  • 上游行业利润持续下滑：采矿业利润同比增长76.0%，但增速较1-8月回落10.1个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业降幅扩大至91.4%，石油煤炭及其他燃料加工业降幅扩大至67.7%。
  • 中游行业表现亮眼：装备制造业利润由负转正，同比增长0.6%；电气机械行业利润增长25.3%，增速领先；汽车制造业利润降幅收窄至1.9%。
• 利润结构优化：中游行业占工业企业利润的比重提升至39.9%，上游行业占比下降至33.8%，显示利润向中游行业集中。

3. 工业企业仍处于主动去库存阶段

• 库存持续下降：1-9月工业企业产成品存货同比增长13.8%，连续5个月下行；周转天数增加至18.0天。
• 去库存由生产减少驱动：由于PPI下行和利润负增长，企业主动减少生产以降低库存。
• 需求恢复缓慢：国内需求回暖乏力，叠加库存处于高位，预计企业扩大生产意愿不足，主动库存周期或将延续。

关键信息

• 利润总额：1-9月工业企业利润总额62442亿元，同比减少2.3%。
• PPI-CPI剪刀差：9月为-1.9%，较8月扩大1.7个百分点。
• 成本压力：1-9月营业成本同比增长9.5%，制造业成本为85.66元/百元营收。
• 中游行业复苏：装备制造业、汽车制造业等中游行业利润明显修复。
• 库存周期：工业企业库存持续下降，仍处于主动去库存阶段。

风险提示

• 国内疫情风险：可能对工业生产与需求造成冲击。
• 输入性通胀压力：全球通胀形势可能对国内工业成本产生上行压力。

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