20221027-红塔证券-2022年9月工业企业利润数据点评_6页_390kb

2022年9月工业企业利润数据点评总结

核心内容概述

2022年1-9月，全国规模以上工业企业利润同比下降2.3%，较前值（下降2.1%）略有扩大。尽管利润增速仍为负，但结构分化现象有所改善，中下游制造业利润增速普遍回升，而上游采矿业利润增速放缓。

主要观点

1. 利润变化逻辑

• 数量支撑增强：9月工业增加值同比增长6.3%，比上月加快2.1个百分点，显示生产端有所回暖。
• 价格与利润率回落：9月PPI同比上涨0.9%，涨幅回落1.4个百分点；1-9月营业收入利润率为6.23%，较上月下滑0.06个百分点。
• 整体趋势：工业企业利润仍处于负增长区间，企业经营压力较大，持续进行主动去库，未明显加杠杆。

2. 行业结构分析

• 上游采矿业：仍是利润增长的主力，1-9月利润同比增长76.0%，但增速较前值下滑12.1个百分点，9月占比也下降3.3个百分点。
• 制造业：利润总额同比下滑13.2%，为拖累项，但利润降幅有所收窄。
• 电力、热力、燃气及水的生产和供应业：同比增长4.9%，较上月提高9.8个百分点，拉动整体利润增速回升0.6个百分点。

3. 中下游制造业改善

• 装备制造业：利润同比增长0.6%，拉动整体利润增速回升0.8个百分点，盈利能力改善明显。
• 电气设备行业：受光伏设备、储能设备生产增长带动，利润同比增长25.3%，增速较上月加快4.4个百分点。
• 汽车制造业：在产业链修复和新能源汽车增长带动下，利润累计同比降幅收窄5.4个百分点，9月当月利润增长47.4%。
• 其他行业：铁路船舶运输设备、仪器仪表行业利润分别增长9.5%和2.3%，增速均有明显提升。

4. 需求端表现

• 出口：受海外发达经济体趋下滑影响，外需回落对出口形成拖累。
• 内需：汽车行业在促销政策支持下表现较好；建筑建材行业受竣工端支撑，也有一定改善。

5. 库存与杠杆情况

• 库存去化：9月末规模以上工业企业产成品存货同比增长12.8%，库存增速连续5个月放缓，主动去库趋势延续。
• 杠杆水平：国有企业资产负债率下降0.1个百分点，但股份制、外商及港澳台和私营企业杠杆率未变，企业加杠杆意愿仍较低。

关键信息

• 利润结构分化改善：上游利润增速放缓，中下游利润增速回升，行业间利润分配趋于均衡。
• 核心CPI低迷：9月核心CPI同比增长0.6%，较前值回落0.2个百分点，显示国内终端消费尚未恢复。
• 政策与市场影响：促销政策对汽车行业形成支撑，竣工端对建筑建材行业有利，但整体需求仍偏弱。
• 风险提示：国内疫情反复、海外经济衰退超预期、稳增长政策效果不及预期。

后续关注重点

• 需求端变化：需持续关注出口和内需的走势，特别是汽车和建筑建材行业的表现。
• 政策效果：观察稳增长政策是否能有效提振中下游制造业利润。
• 价格与成本压力：PPI持续回落可能对中下游企业成本端形成缓解，但需警惕后续波动。

研究团队信息

• 分析师：李奇霖（宏观总量组）、杨欣（研究助理）
• 联系方式：李奇霖 021-61634272 / liql@hongtastock.com
• 资格证书：S1200520110002（李奇霖）、S1200120090008（杨欣）

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