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电子行业三季度业绩向好，关注高确定性板块

核心观点

• 电子行业三季度业绩明显改善，整体归母净利润为920.42亿元，同比增长29.09%，第三季度归母净利润同比增长35.34%。
• 国内疫情好转和经济复苏推动电子行业恢复，尽管海外疫情仍存在反复，但疫苗进展带来需求修复的曙光。
• 建议关注消费电子、面板等高确定性板块，特别是苹果产业链、掌握行业话语权的面板厂商。
• 投资建议：推荐鹏鼎控股（002938.SZ）、京东方A（000725.SZ）、立讯精密（002475.SZ）等企业。

行业概况

电子行业是国民经济的重要支柱，2020年景气度触底回升。2019年我国电子信息产业增加值占GDP比重近3.93%，对GDP增长贡献率达4.63%。电子产业增速高于宏观经济，2008-2019年平均增速为12.08%，同期GDP平均增速为7.98%。

三季度业绩表现

• 2020年前三季度电子行业整体营收为17,135.00亿元，归母净利润为920.42亿元，分别同比增长19.71%和50.23%。
• 2020Q3电子行业营收同比增长10.45%，归母净利润同比增长35.34%。各细分领域中，半导体、消费电子、被动元器件等表现较好，而车联网、LED、面板等出现下滑。

消费电子板块

• 2020Q3消费电子营收同比增长26.68%，归母净利润同比增长52.69%。
• 手机：5G换机潮开启，iPhone销量有望回升，预计2020年出货量达2亿部，2021年达2.3亿部，2022年达2.5亿部。
• 电脑：受疫情居家需求影响，2020Q2、Q3PC出货量大幅反弹，全球PC出货量在2020Q3同比增长14.6%。
• 可穿戴设备：Apple Watch和AirPods带动业绩增长，预计TWS耳机市场将持续扩张，2020年出货量达2.3亿副。

半导体板块

• 2020年前三季度半导体营收同比增长18.49%，归母净利润同比增长100.53%。
• 全球及我国半导体设备销售额大幅提升，行业景气度回暖。
• 5G和汽车电动化推动功率半导体需求增长，部分厂商处于满产状态，预计12月供给缺口将进一步扩大。
• “十四五”规划推动国产替代，提升自主可控能力，未来成长空间广阔。

面板板块

• 韩国产能延迟退出对行业影响有限，国内厂商加速产能转移。
• 2020Q3面板价格回升，液晶面板厂商盈利能力持续改善。
• 2020年12月面板价格涨幅收窄，但整体趋势向好，预计2021年LCD面板价格将高于2020Q4水平。

行业问题与建议

存在问题

1. 利润率低：我国电子制造业附加值低，整体利润率低于国际水平。
2. 出口结构单一：主要出口中低端产品，易受国际贸易风险影响。
3. 民企管理不足：管理水平有待提升，融资环境紧张。
4. 技术依赖进口：高端技术仍被国外垄断，如IC、基础材料等。
5. 中美科技脱钩：美国制裁加剧，影响我国电子产业复苏。

建议与对策

1. 加大研发投入：突破核心技术，提升国际竞争力。
2. 改善出口结构：提高高附加值产品出口比例。
3. 优化融资环境：支持民营企业融资，提升其市场竞争力。
4. 推进供给侧改革：淘汰落后产能，优化行业结构。
5. 布局高附加值领域：加快产业升级，提升核心技术含量。

资本市场表现

• 电子行业估值维持震荡，12月预计仍将保持中性。
• 核心组合表现：鹏鼎控股、京东方A、立讯精密在11月分别上涨13.69%、14.38%、下跌5.78%。
• 估值情况：电子行业市盈率略高于历史均值，板块溢价仍处于较高水平。
• 中美估值对比：中国电子板块估值高于美国，主要因增长潜力大。

风险提示

• 苹果新产品需求不及预期。
• 新冠疫苗进展不及预期。
• 海外贸易摩擦加剧。

投资建议

• 短期关注业绩增长确定性强的领域，如苹果产业链、面板厂商。
• 长期看好电子行业成长，尤其是核心技术突破和国产替代带来的机会。
• 推荐具备龙头基因、盈利加速增长、估值仍有提升空间的企业。

重点公司估值与市值

行业数据与政策支持

• 国家出台多项政策支持电子行业发展，包括《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《扩大和升级信息消费三年行动计划》等。
• 政策推动新一代信息技术发展，助力电子行业转型升级。

总结

电子行业在2020年三季度实现业绩回暖，消费电子、半导体、面板等板块表现突出。行业整体景气度回升，但面临利润率低、出口结构单一、技术依赖进口等挑战。建议关注高确定性领域，把握行业供需拐点，同时加大研发投入，改善出口结构，提升管理水平，以应对中美科技脱钩等风险。