化工行业2021年度投资策略：降低预期，寻找确定性更强的增长方向-20201207-广发证券-60页_3mb

化工行业2021年度投资策略总结

核心内容

2021年化工行业投资策略聚焦于降低预期，寻找确定性更强的增长方向。整体行业盈利强度较2020年下半年可能有所减弱，但依然存在结构性机会。主要关注周期板块的复苏与回升和新材料板块的需求放量，同时关注化工企业转型升级的可能性。

主要观点

1. 周期板块：聚焦复苏与回升

• 原油价格回升：若疫苗推行顺利，海外服务业与工业生产将逐步复苏，美国供给下降与全球上游资本开支减少将导致供需缺口，预计原油价格将快速回升至高位。相关产业链标的包括中海油、中海油服、华鲁恒升、鲁西化工、卫星石化、宝丰能源等。
• 疫情受损行业复苏：服装鞋类产业链受疫情影响较大，2021年有望复苏，拉动上游原材料需求，推动价格上涨。相关标的包括桐昆股份、华峰氨纶、三友化工、浙江龙盛等。
• 龙头企业强者恒强：具备政策、技术与资金壁垒的龙头企业将持续受益，相关标的包括万华化学、华鲁恒升、新和成、龙佰利、扬农化工、民营大炼化等。

2. 新材料板块：关注需求放量

• 国六尾气排放标准实施：推动汽车尾气催化产业链全面升级，相关标的包括万润股份、奥福环保、龙蟠科技等。
• OLED材料需求增长：面板厂商持续扩容，OLED材料需求放量可期，相关标的包括瑞联新材、万润股份、奥来德、濮阳惠成等。
• 碳中和背景下的可再生能源与环保产品：六氟磷酸锂、生物柴油、可降解塑料等绿色产品发展前景广阔，相关标的包括新宙邦、天赐材料、卓越新能、金丹科技、金发科技、长鸿高科、瑞丰高材等。

3. 化工企业转型：探索升级路径

• 医药业务转型：部分化工企业已涉足医药CDMO业务，相关标的包括瑞联新材。
• 产品高端化升级：向电子化学品、光刻胶、抛光液等高附加值产品转型，相关标的包括雅克科技、格林达、华特气体、安集科技等。

关键信息

行业基本面

• 化工品价格处于历史相对低位，部分子行业如化纤、塑料、石化、橡胶等价格偏离均值接近负一倍标准差，存在修复空间。
• 化工产品价格指数（CCPI）在2020年11月25日上涨36%，但PPI指数仍处于历史较低分位。
• 制造业库存处于低位，关注新一轮补库机会，预计补库存将成为需求拉动的重要因素。

海外需求复苏

• 美国与欧盟终端消费需求已阶段性复苏，但工业生产尚未恢复至疫情前水平，存在供需错配。
• 美国个人消费支出物量指数中，耐用品消费恢复较好，而非耐用品如服装类仍处于低位。
• 美国新建住房销售市场景气度较高，但后续可能因居民收入受限而减弱。

国内需求恢复

• 国内消费与投资需求恢复良好，尤其是家具、家用电器、建筑及装潢材料类。
• 固定资产投资与房地产开发投资累计同比已转正，国内工业企业产能利用率恢复至疫情前水平。
• 国内出口持续旺盛，满足海外化工品需求。

成本与价格

• 原油价格存在较强上行动力，带动化工品价格修复。
• 海外工业生产逐步恢复，可能缓解供需缺口，但疫苗推行前，供给端收缩仍是主要因素。

风险提示

• 化工行业需求萎缩风险。
• 大宗原材料价格剧烈波动风险。

重点公司估值与财务分析（部分）

结论

2021年化工行业整体进入防御性投资阶段，应降低预期，寻找确定性更强的增长方向。建议关注周期板块的复苏与回升，尤其是原油价格回升带动的产业链机会，以及新材料板块的需求放量，如汽车尾气催化、OLED材料、六氟磷酸锂等。同时，应关注化工企业转型升级的可能性，尤其是向高端产品与绿色材料领域发展的企业。