20150315-安信证券-农林牧渔_农垦改革势在必行_重点推荐农垦系_三驾马车__27页_1mb

农垦改革深度分析总结

核心内容概述

2015年被视作农垦系统全面深化改革的元年，中央一号文件首次专门提出加快农垦改革，强调深化农场企业化、垦区集团化、股权多元化改革，推动行业指导管理体制、企业市场化经营体制、农场经营管理体制创新。农垦系统作为重要的农业经济组织，拥有大量土地资源和国有资产，但面临政企不分、土地产权不清、企业运营效率偏低等问题，亟需改革。

主要观点

1. 改革必要性：农垦系统长期承担社会职能，导致企业负担重、经营效率低，需推进政企、事企、社企分离，以提升企业市场化运作水平。
2. 土地资源价值：农垦系统拥有约5.4亿亩国有土地，占全国国土面积的3.7%，其中耕地面积占全国的4.53%。土地流转制度的完善将带来产权重估和经营效率提升。
3. 大型农业企业发展：目前农垦系统内大型农业企业稀缺，需通过资源整合和并购，培育具备竞争力的大型农业企业。
4. 混合所有制改革：引入战略投资者、建立现代企业制度等举措将有助于提高经营效率，推动企业市场化进程。
5. 投资机会：改革将带来资产注入、经营效率提升等多重利好，重点推荐“三驾马车”及参与土地流转的种植服务商。

关键信息

农垦系统现状

• 全国共有34个垦区，拥有约5.4亿亩国有土地，1786个国有农场，3350个国有企业。
• 农垦系统产值持续增长，2013年实现生产总值5937.55亿元，其中第一、二、三产业占比分别为29.5%、44.0%、26.5%。
• 农垦系统粮食单位产量比全国高30%以上，具备显著的规模优势。
• 农垦企业整体亏损率达21.22%，远高于非国有企业8.20%的亏损率。

改革方向

1. 政企、社企分离：减少企业负担，推动企业市场化运作。
2. 土地确权与流转：推进土地流转市场建设，提高土地规模化经营水平。
3. 资源整合与并购：集团内资源整合，集团间企业并购，培育大型农业企业。
4. 混合所有制改革：引入非国有资本，完善现代企业制度，提升经营效率。

投资标的

重点推荐“三驾马车”

1. ST大荒（600598）：

   • 拥有1296万亩土地资源，2014年扭亏为盈。
   • 土地承包收入占主导，经营效率提升将推动土地价值重估。
   • 预计2015年盈利增长显著。

2. 亚盛集团（600108）：

   • 转型现代农业，实施统一经营模式。
   • 土地资源410万亩，未来有资产注入预期。
   • 2014年净利润增长显著，具备良好成长性。

3. 农发种业（600313）：

   • 2015年面临“国企改革+农垦改革+战略转型”三大拐点。
   • 作为中农发集团农资板块唯一上市平台，土地资源注入预期强烈。
   • 未来净利润预计增长，给予“买入-A”评级。

其他受益标的

1. 大禹节水（300021）：

   • 节水灌溉龙头，受益于土地规模化经营。
   • 2014年净利润增长33.95%，业绩拐点显现。

2. 辉隆股份（002556）：

   • 参与土地流转，向农资综合服务商发展。
   • 2014年净利润增长59.68%，经营方式逐步优化。

改革背景与政策

• 农垦改革自2012年起逐步推进，中央一号文件持续推动。
• 国务院和多个部委联合调研，改革文件即将出台。
• 农垦系统将发挥其规模化、机械化优势，打造国际大粮商。

风险提示

• 农垦改革不达预期，可能影响资产注入和盈利增长。
• 土地流转政策不统一，可能制约市场发展。
• 公司经营转型存在不确定性。

投资逻辑

1. 土地资源稀缺性：土地流转制度完善后，土地价值将得到合理体现。
2. 资产注入预期：上市公司作为整合平台，有望获得集团资源注入。
3. 经营效率提升：改革将推动企业市场化，提升管理效率和盈利能力。

结论

农垦系统改革势在必行，其改革将带来土地价值重估、资产注入、经营效率提升等多重机遇。重点推荐“三驾马车”及参与土地流转的种植服务商，关注其未来盈利能力和市场前景。