20180824-天风证券-常熟银行-601128.SH-半年报点评_盈利超预期高增_资产质量持续改善_4页_1mb

常熟银行（601128）半年报总结

核心内容

常熟银行在2018年上半年实现了盈利和资产质量的双重提升，展现出良好的发展势头。其净利润和营收均同比增长，资产质量持续改善，拨备覆盖率显著上升，同时投资评级维持“买入”建议。

主要观点

• 盈利表现超预期：2018年上半年实现归母净利润7.11亿元，同比增长24.6%，超出预期的20%。营收同比增长16.3%，年化ROE达到12.5%，同比上升1.1个百分点。
• 净利息收入逐季提升：净利息收入同比增12.5%，其中第二季度同比增长15.8%，环比增长7.6%。这得益于上半年资产规模的扩大和净息差的高位运行。
• 净息差维持高位：尽管较2017年略有下降（2.87% vs 2.91%），但净息差仍保持较高水平。上半年贷款利率提升20BP至6.77%，预计下半年负债成本率将趋于稳定。
• 存款增长稳定：2018年第二季度存款环比增长2.3%，上半年存款较年初增长13.9%，反映出存款结构的稳定性，尤其是个人定期和企业活期存款的新增表现较好。
• 资产质量持续改善：6月末不良贷款率降至1.01%，关注贷款率降至2.17%，不良确认进一步趋严，逾期90天以上/不良比率下降至62.2%。拨备覆盖率跃升至386.3%，环比增长36.6个百分点。
• 贷款结构合理：上半年贷款增长较快，贷款结构保持对公和个人小微贷款1:1的新增比例，显示信贷需求强劲。
• 投资建议：基于盈利向好和ROE提升的预期，公司估值被上调，目标价格为7.23元/股，较当前价格有约28%的上行空间，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

规模增长

资产质量

利率指标

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标估值：1.4倍2018年PB
• 目标价格：7.23元/股
• 当前价格：5.66元/股
• 预期涨幅：约28%

风险提示

• 经济超预期下行可能导致资产质量大幅恶化
• 负债成本抬升风险

结论

常熟银行在2018年上半年表现出强劲的盈利能力和资产质量改善趋势，净利息收入和非利息收入均实现较高增长。公司通过特色化经营和精细化管理，有效提升了盈利能力。预计未来两年ROE将提升至14%左右的较高水平，且当前估值具有上行空间。建议投资者关注其持续增长潜力及良好的资产质量表现。