20250901-群益证券-乖宝宠物-301498.SZ-收入超预期_品牌推广影响盈利_3页_373kb

乖宝宠物(301498.SZ)分析总结

业绩摘要

• 营收表现：2025年上半年实现营收32.2亿，同比增长32.7%；二季度营收17.4亿，同比增长31%。
• 盈利表现：上半年归母净利润3.8亿，同比增长22.5%；二季度归母净利润1.7亿，同比增长8.5%，业绩略低于预期。

核心亮点

• 收入与毛利率：上半年收入超预期，毛利率提升0.73个百分点至42.78%，主粮业务增长57%，零食增长8.3%。
• 品牌影响力：麦富迪品牌市占率达6.2%，位列国产品牌第一，高端品牌弗列加特占比提升，收入结构优化。
• 财务数据：每股净值11.11元，股价97.60元，PE为50倍。

风险与挑战

• 费用压力：上半年综合费用率同比上升1.9个百分点至27.7%，其中销售费用率上升2.1个百分点，主要因新品推广和渠道升级。
• 增长挑战：此前发布股权激励计划，需维持较大市场投入，但费用端压力可能持续。

展望与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为7.8亿、9.3亿、11.6亿，同比增长24.3%、20%、24.2%。
• 估值变化：目标价113元，PE从50倍降至34倍，机构维持“买进”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题、原材料价格上涨及关税风险可能影响业务。