20171116-东北证券-10月财政收支数据点评；收支两端同步放缓_基建投资增速不乐观_7页_680kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年11月16日，对10月份全国一般公共预算收支数据进行了分析与点评。整体来看，10月财政收支同步放缓，财政收入增速下降，财政支出也出现同比下降，但支出结构持续优化。同时，政府性基金收入保持较高增长，但土地出让收入增速高位回调，其是否达到顶点仍需观察。报告还对四季度财政收支走势进行了展望。

主要观点

1. 财政收入：增速放缓，正反因素交织

• 整体数据：10月全国一般公共预算收入16234亿元，同比增长5.4%；税收收入14192亿元，同比增长10.1%；非税收入2042亿元，同比下降18.5%。
• 影响因素：
  • 经济数据：10月PMI指数回落0.8个百分点，PPI增速不低，但环保限产和季节性因素导致流转环节税收增速放缓。
  • 政策影响：大规模降费政策效应凸显，非税收入由正转负。
  • 行业表现：部分矿产品价格上涨带动资源税收入增长，但房地产市场收紧导致土地和房地产相关税收增速分化。
• 分项数据：
  • 增值税增长11.7%，企业所得税增长8.5%，个人所得税增长23.8%，资源税增长34.8%。
  • 进口货物增值税、消费税和关税增速分别放缓7.9和9.85个百分点。
  • 土地和房地产相关税收增速分化，契税和土地增值税下降，房产税和城镇土地使用税增长。

2. 财政支出：大幅放缓，结构优化

• 整体数据：10月全国一般公共预算支出11122亿元，同比下降8%；中央支出2084亿元，同比下降6%；地方支出9038亿元，同比下降8.5%。
• 支出进度：1-10月全国一般公共预算支出162995亿元，同比增长9.8%；地方支出同比增长10.3%，比去年同期进度加快2.3个百分点。
• 支出结构：
  • 民生保障类支出增长明显，如教育支出增长11.5%，社会保障和就业支出增长19.2%，医疗卫生支出增长12.5%。
  • 节能环保支出增长28%，显示政策支持力度增强。
  • 债务付息支出增长27.6%，反映债务管理压力。

3. 政府性基金收支：土地出让收入高位回调

• 政府性基金收入：1-10月累计全国政府性基金预算收入43152亿元，同比增长31.6%。
• 国有土地出让收入：35959亿元，同比增长37.3%，但10月出现同比下滑。
• 趋势分析：地方政府推地动力较强，国有土地出让仍保持一定热度，但是否达到顶点仍需观察。

4. 财政收支展望

• 财政收入：预计短期财政收入增速将有所恢复，未来受季节性因素消退和企业利润、居民收入增长支撑，但减费降税政策效应进一步凸显，将对收入增长形成拖累。
• 财政支出：1-10月支出进度加快，未来支出略受限但幅度不大，预计后期基建投资增速将持续放缓。

关键信息

• 财政收入：
  • 税收收入增长10.1%，非税收入下降18.5%。
  • 10月经济数据可能低于预期，主要受PMI回落、进口量下降及房地产政策影响。
• 财政支出：
  • 10月支出同比下降8%，但1-10月累计支出同比增长9.8%，进度加快。
  • 民生保障类支出增长显著，显示财政支出结构持续优化。
• 政府性基金：
  • 土地出让收入保持高速增长，但10月出现同比下滑，需关注其是否达到顶点。
  • 地方政府推地动力强，国有土地使用权出让收入持续增长。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，2015、2016年新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士，2017年7月加入东北证券研究所。

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