20260201-中银证券-2025年12月财政数据点评_年末公共财政预算仍保持一定的支出力度_7页_392kb

2025年12月财政数据总结

核心内容

2025年12月财政数据显示，公共财政收入和支出均呈现一定波动，但整体仍保持一定的财政支出力度。同时，政府性基金收入和支出表现各异，地方财政受土地出让收入下滑影响较大，但中央财政保持积极增长。年末财政政策向“稳增长”和“惠民生”领域倾斜，为2026年“两会”增量政策提供了预期基础。

主要观点

• 财政收入大幅下滑：
  12月全国一般公共财政收入同比下降25.0%，税收收入同比下滑11.5%，非税收入同比下滑47.9%，显示财政收入面临较大压力。

• 消费端税种拖累税收增长：
  国内增值税、消费税及进口环节增值税和消费税同比均下滑，拖累税收增速。社会消费品零售总额增长放缓，居民消费意愿有待改善。

• 财政支出保持韧性：
  尽管12月公共财政支出同比小幅下滑1.8%，但支出结构向“稳增长”倾斜，基建领域支出占比提升至25.0%，显示财政资金向重点领域配置。

• 社保就业支出占比下降：
  社保就业支出占比下降至9.5%，但卫生健康、节能环保及文旅体育等领域支出增长显著，分别同比增长12.1%、3.1%和5.3%。

• 中央政府性基金收入增长显著：
  12月中央政府性基金收入同比增长36.5%，而地方政府性基金收入同比下滑13.8%，土地出让收入仍是地方政府性基金收入的主要拖累因素。

• 政府性基金支出保持增长：
  全年政府性基金支出同比增长11.3%，中央财政支出增速较快，地方财政支出则略有放缓。

• 财政发力节奏前置影响四季度支出：
  12月广义财政支出同比小幅下滑1.2%，四季度连续负增长可能与财政发力节奏前置有关，一季度财政支出“提前量”值得期待。

• “两会”增量政策预期强烈：
  2026年3月“两会”将确定财政政策目标，中央预算支出有望进一步提质增效，聚焦“新质生产力”和“惠民生”等战略方向。

关键信息

财政收入数据

• 12月公共财政收入：15,529.0亿元，同比下降25.0%。
• 税收收入：11,549.0亿元，同比下滑11.5%，增速转负。
• 非税收入：3,980.0亿元，同比下滑47.9%，降幅扩大。
• 1-12月公共财政收入：216,045.0亿元，同比下降1.7%。

财政支出数据

• 12月公共财政支出：38,857.0亿元，同比下滑1.8%，降幅收窄。
• 1-12月公共财政支出：287,395.0亿元，同比增长1.0%。
• 社保就业支出：占比下降至9.5%，支出规模同比下滑7.4%。
• “稳增长”领域支出：城乡社区事务支出同比增长12.7%，基建领域支出占比提升至25.0%。

政府性基金数据

• 1-12月政府性基金收入：57,704.0亿元，同比下降7.0%。
• 中央政府性基金收入：5,056.0亿元，同比增长6.8%。
• 地方政府性基金收入：52,648.0亿元，同比下滑8.2%，其中土地出让收入同比下滑14.7%。
• 12月政府性基金收入：17,430.0亿元，同比下滑13.8%，土地出让收入占比71.1%。
• 政府性基金支出：1-12月同比增长11.3%，12月同比增长1.5%。
• 中央政府性基金支出：10,984.0亿元，同比增长130.0%。
• 地方政府性基金支出：101,890.0亿元，同比增长5.3%，土地出让收入相关支出同比下滑7.6%。

风险提示

• 海外衰退风险加剧。
• 地缘关系不确定性加强。

投资评级说明

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、未有评级。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市、未有评级。
• 基准指数：沪深300、恒生、纳斯达克、标普500等。

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