20210721-国海证券-6月财政数据点评_财政收入增速反弹_9页_741kb

2021年6月财政数据点评总结

核心内容

2021年6月全国一般公共预算收入同比增长11.7%，剔除基数效应后明显反弹，强于去年四季度的平均增速。财政收入完成全年预算的进度达到59.3%，为近十年新高。财政支出同比增速7.6%，剔除基数效应后延续了1-5月的放缓趋势，完成全年预算进度为48.6%，与疫情前水平差距进一步拉大。

主要观点

财政收入

• 收入增速反弹：6月财政收入同比增速为11.7%，剔除基数效应后强于去年四季度的平均增速（约5.9%），主要得益于税收收入和非税收入的回升。
• 税收收入回升：税收收入同比增长9.6%，剔除基数效应后较5月明显回升，但仍弱于2020年四季度的平均增速（15%）。其中，企业所得税和进口相关税种贡献显著，但国内消费税、增值税、个人所得税增速仍低于去年四季度。
• 非税收入高增：非税收入同比增长21.3%，剔除基数效应后继续加速增长，主要由教育费附加、国有资源有偿使用收入、行政罚款等推动。
• 可持续性存疑：税收收入的回升可能受短期因素影响，如PPI高位、企业补库存等，下半年PPI可能回落，出口数据或存在水分，因此收入增长的可持续性需关注。

财政支出

• 支出增速放缓：6月财政支出同比增长7.6%，剔除基数效应后延续了1-5月的放缓趋势，明显低于去年四季度增速。
• 中央与地方支出偏弱：中央财政支出增速低于去年四季度，地方财政支出也明显弱于去年四季度。
• 支出进度落后：1-6月财政支出完成全年预算进度为48.6%，与2018、2019年差距拉大，较2016-2020年平均水平落后2.2%。
• “紧日子”政策影响：支出进度落后部分归因于中央支出拨付延后以及上半年压减非急需非刚性支出的政策基调。

政府性基金收支

• 政府性基金收入反弹：6月政府性基金收入同比增长19.6%，剔除基数效应后强于去年四季度，主要因土地出让收入增速回升至18.1%。
• 政府性基金支出回落：6月政府性基金支出同比下降9.5%，剔除基数效应后弱于去年四季度，显示财政政策在政府基金预算下存在紧缩风险。
• 专项债发行加快但进度仍落后：6月新增专项债发行4,304亿元，较之前有所加快，但1-6月累计发行仅完成全年限额的28%，落后于2019、2020年水平。财政部解释为恢复常态化管理，适当放宽发行时间。

关键信息

• 财政收入：6月财政收入同比11.7%，剔除基数效应后强于去年四季度，但税收收入增长可持续性存疑。
• 财政支出：6月财政支出同比7.6%，剔除基数效应后放缓，1-6月完成进度为48.6%，落后于疫情前水平。
• 政府性基金收入：6月政府性基金收入同比增长19.6%，但支出再度回落，显示财政政策可能趋于紧缩。
• 专项债发行：6月专项债发行有所加快，但整体进度仍落后，为下半年财政支出增长预留空间。

风险提示

• 经济与政策风险：经济复苏不及预期或政策调整超预期可能影响财政数据表现。
• 中美关系与疫情风险：中美关系恶化或疫情进一步扩散可能对财政和宏观经济造成不利影响。

图表说明

• 图表1：公共财政收支增速
• 图表2：税收收入与非税收入增速
• 图表3：财政收入细项
• 图表4：2021年公共财政收入预算目标占GDP目标比重下降
• 图表5：2021年1-6月完成财政收入预算进度快于往年
• 图表6：2021年1-5月完成财政支出预算进度
• 图表7：2021年1-6月完成财政支出预算进度
• 图表8：财政支出细项
• 图表9：地方政府专项债当月新增发行额
• 图表10：地方政府专项债累计发行额

分析师信息

• 樊磊：国海证券研究所宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济和股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等机构工作。
• 方诗超：宏观助理研究员，2017年获浙江大学经济学学士，2020年获美国Cornell大学应用经济学硕士学位，2021年加入国海证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面走弱，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

免责声明

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