20220331-东北证券-华特气体-688268.SH-特气业务持续开拓_受益下游扩产_国产替代加速_4页_707kb

华特气体（688268）公司点评报告总结

核心内容概述

华特气体是一家专注于特种气体研发、生产和销售的国内电子特气龙头企业，其产品广泛应用于半导体制造的多个关键环节。2021年公司实现营业收入13.47亿元，同比增长35.78%，归母净利润1.29亿元，同比增长21.46%。公司特气业务持续增长，收入占比提升，主要得益于半导体行业需求增长及国产替代进程加快。尽管2021年第四季度业绩出现环比波动，但整体趋势向好，公司被首次覆盖并给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司整体业绩表现强劲，收入和净利润均实现同比增长，其中特气业务增长最为突出。
• 特气业务占比提升：2021年特气业务收入达8亿元，同比增长45%，收入占比提升至59%，成为公司主要利润来源。
• 受益下游扩产与国产替代：公司产品已进入英特尔、TI、海力士、中芯国际、长江存储等国内外知名客户，未来将受益于晶圆厂扩产和国产替代加速。
• 毛利率波动：受上游原材料价格上涨影响，公司毛利率有所下降，但预计未来随着规模效应和成本控制，毛利率有望逐步恢复。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.76亿元、2.53亿元和3.49亿元，对应PE分别为44x、31x和22x，显示出良好的成长性和估值空间。
• 财务指标改善：公司资产规模持续扩大，负债率保持较低水平，运营效率稳定，现金流状况良好。

关键信息

财务表现

• 2021年业绩：营业收入13.47亿元，同比增长35.78%；归母净利润1.29亿元，同比增长21.46%。
• 2021Q4业绩：收入3.52亿元，环比下降29%；归母净利润0.26亿元，环比下降19%。
• 收入构成：
  • 特种气体业务收入8亿元，占比59%；
  • 普通工业气业务收入2.7亿元，占比20%；
  • 设备及工程业务收入2.7亿元，占比20%。
• 毛利率变化：2021年毛利率为24.2%，预计2022-2024年将逐步提升至26.4%。
• 净利润率变化：2021年净利润率为9.6%，预计2022-2024年将提升至11.6%。

盈利预测

股票数据

• 收盘价：64.67元
• 6个月目标价：100元
• 12个月股价区间：57.13~98.79元
• 总市值：77.6亿元
• 每股收益：2021年为1.08元，预计2022-2024年将分别达到1.46元、2.11元和2.91元。

风险提示

• 行业需求下行风险
• 产能爬坡不及预期
• 产品验证不及预期

附表：财务摘要

分析师团队

• 李玖：东北证券电子行业首席分析师，北京大学光学博士，具有丰富的产业和研究经验。
• 王浩然：东北证券电子行业高级分析师，上海财经大学理学学士、金融硕士，曾参与新财富团队。

结论

华特气体凭借其在电子特气领域的领先地位和产品广泛的应用场景，有望在未来几年持续受益于半导体行业的扩产和国产替代进程。公司财务状况稳健，盈利预测乐观，被首次覆盖并给予“买入”评级，未来估值空间较大，具备良好的投资潜力。