深度报告-20220504-浙商证券-华特气体-688268.SH-华特气体深度报告_电子特气先行者；拓品类_切合成_盈利能力提升_30页_2mb

华特气体深度报告总结

核心内容

华特气体（688268）是一家专注于特种气体生产的中国领先企业，其产品涵盖高纯六氟乙烷、高纯四氟化碳、光刻气等约230种特种气体，以及普通工业气体和气体设备与工程业务。公司是国内唯一通过ASML认证的气体公司，客户覆盖广泛，尤其在半导体领域实现了超过80%的客户覆盖率。公司正通过拓展产品品类、深化合成气业务，提升盈利能力。

主要观点

• 行业地位：公司是特种气体国产化的先行者，已实现多项产品的进口替代，并逐步进入全球领先的半导体企业供应链。
• 市场前景：中国特种气体市场预计2022年将突破400亿元，2018-2022年复合增速达19%，预计2022-2025年仍将维持15%以上的增长。
• 行业壁垒：特种气体行业壁垒高，包括产品技术、客户认证和营销服务，目前由外资主导，但国内企业正在加速替代。
• 盈利提升：通过产业链向上延伸，公司正在增加合成气体的产能，提升高毛利产品的收入占比，从而增强盈利能力。
• 估值与评级：公司2022年预计归母净利润为1.8亿元，对应PE为35倍，给予“买入”评级，合理市值为82亿元。

关键信息

市场规模与增长

• 2022年中国特种气体市场规模预计达411亿元，全球市场规模约1500亿元。
• 电子特气占特种气体市场的主要份额，2020年市场规模达174亿元，占40%以上。
• 半导体行业是电子特气的主要下游，2020年集成电路对电子特气需求占45%。

竞争格局

• 全球电子特气市场CR4达94%，主要由法国液空、美国空气化工、林德普莱克斯、日本昭和电工等主导。
• 2018年外资企业在国内电子特气市场占比达85%，国产替代进程加快。

技术与客户优势

• 公司掌握气体纯化、混配、气瓶处理等核心技术，达到国际先进水平。
• 已获得多个国际大厂的认证，包括ASML、GIGAPHOTON、英飞凌等。
• 产品覆盖半导体、生物医药、食品、医疗等多个领域，客户包括中芯国际、长江存储、华虹宏力、台积电（中国）、京东方等。

产能扩张与盈利预测

• 公司正在推进江西华特、华特气体西南总部等项目，预计未来三年将大幅提升合成气产能。
• 2022-2024年公司归母净利润预计分别为1.8/2.4/3.4亿元，同比增长分别为42%/32%/40%，复合增速为38%。
• 公司PE估值分别为35/26/19倍，给予2022年45倍PE，合理市值为82亿元。

风险提示

• 主要产品价格及原材料价格波动的风险。
• 海外网点拓展不及预期的风险。
• 合成气产能扩张进度不及预期的风险。

未来增长点

• 氟碳类、氢化物、光刻气等高毛利产品的收入占比将提升。
• 海外市场拓展，提升直销比例和毛利率。
• 持续研发，拓展更多新产品，提高市场竞争力。

总结

华特气体作为国内特种气体行业的领先企业，凭借技术优势和广泛的客户覆盖，正在加速国产替代进程。公司通过产品品类拓展和合成气产能提升，有望显著改善盈利水平。未来，随着半导体行业的发展和国产化推进，华特气体有望成为行业龙头，实现更高的市场占有率和盈利能力。